2017-白光LED封装龙头，车灯车联网打开长远成长空间_22页-2mb

鸿利智汇（300219）投资分析报告总结

核心内容概述

鸿利智汇是一家专注于白光LED封装的国内领先企业，近年来通过内生增长与外延扩张相结合，成功拓展至车灯和车联网等高毛利领域，打开新的增长空间。公司通过整合资源和技术创新，持续提升盈利能力，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 白光LED封装业务稳健成长

• 白光LED封装市场稳步增长，受益于LED照明渗透率提升、国产化转移以及行业集中度提高。
• 公司江西新厂产能爬坡完成，成本压力降低，盈利能力逐步回升。
• 2017-2019年毛利率预计为24.8%、27.2%和27.5%，盈利能力进入上升通道。

2. 车灯业务拓展迅速

• 公司通过收购佛达信号和拟收购谊善车灯，切入高增长的车灯市场，产品涵盖前大灯、尾灯、转向灯等。
• 2016年佛达信号营收同比增长81%，谊善车灯承诺利润显著，有望带动公司车灯业务快速增长。
• 车灯市场被海外企业垄断，国内企业有机会通过技术积累和渠道拓展实现突破。

3. 车联网业务布局

• 公司通过收购速易网络，布局车联网应用端，形成“LED主业+车联网”双主业格局。
• 速易网络具备强大的互联网营销能力，提供车主数据和流量入口，为公司未来车联网业务发展奠定基础。
• 2017年速易网络并表后，预计公司车联网业务毛利率保持在35%以上。

关键信息

1. 财务预测

• 2017-2019年营业收入分别为33.97亿元、48.33亿元和58.45亿元，增速分别为50.43%、42.27%和20.95%。
• 2017-2019年净利润分别为3.8亿元、5.9亿元和7.5亿元，对应EPS分别为0.54元、0.83元和1.05元。
• 考虑速易网络完全并表后，2017年备考净利润为4.18亿元，备考EPS为0.60元，目标价为20.81元，首次覆盖给予“买入”评级。

2. 业务结构

• 公司主要业务包括白光LED封装、LED通用照明、LED汽车照明、LED支架、合同能源管理、精密五金及其他业务。
• 各业务板块毛利率差异较大，其中车灯和车联网毛利率显著高于传统封装业务。

3. 市场趋势

• 国产转移：LED芯片和封装环节向国内转移，公司通过技术积累和产能扩张受益。
• 行业集中度提升：中小厂商逐步退出，龙头企业通过规模化生产提升盈利能力。
• 智能驾驶趋势：ADB和AFS等技术推动LED车灯渗透率提升，公司有望受益于这一趋势。

4. 竞争优势

• 技术优势：公司布局高端封装技术，如EMC、COB、倒装等，具备较强技术壁垒。
• 成本优势：通过上下游一体化布局和规模化生产，形成成本控制优势。
• 市场拓展：通过收购和合作，公司拓展国内外车灯市场，提升市场份额。

风险提示

• 白光LED封装市场竞争环境可能恶化。
• 车灯和车联网业务整合进展可能不及预期。

关键数据

投资建议

• 投资评级：买入（首次评级）
• 目标价格：20.81元（基于2017年35倍PE）
• 盈利预期：公司通过高毛利业务占比提升，未来三年净利润和EPS均有望稳步增长。

业务布局

1. 白光LED封装

• 公司是国内白光LED封装龙头，2016年已进入全球前十。
• 通过江西新厂扩产，盈利能力逐步恢复。

2. 车灯业务

• 收购佛达信号和拟收购谊善车灯，拓展国内外车灯市场。
• 车灯业务毛利率预计高于传统业务，未来增长空间大。

3. 车联网业务

• 收购速易网络，布局车联网应用端，提供用户流量入口。
• 速易网络具备丰富的互联网营销经验，助力公司拓展车联网业务。

未来增长点

• 高毛利业务占比提升：车灯和车联网业务毛利率显著高于传统封装业务。
• 技术壁垒：公司布局高端封装技术，如EMC、COB、倒装等，形成差异化竞争。
• 市场机遇：受益于国产转移、智能驾驶普及和新能源汽车发展，未来增长潜力巨大。

结论

鸿利智汇凭借在白光LED封装领域的领先地位，以及通过外延式并购快速切入车灯和车联网等高毛利、高增长领域，未来业绩有望持续增长。公司具备较强的技术和成本优势，同时受益于行业趋势，预计在2017-2019年实现盈利显著提升，具备长期投资价值。