20240508-国联证券-中科电气-300035.SZ-负极持续放量_2024Q1同比扭亏为盈_3页_282kb

中科电气（300035）2024Q1年报与一季报点评

核心事件

• 公司发布2023年年报及2024年Q1季报，2023年营收同比下降66.43%，归母净利润同比降88.55%；
• 2024Q1公司营收同比增238.6%，归母净利润同比扭亏为盈，增长1175.7%。

投资亮点

1. 短期业绩承压，2024Q1实现扭亏为盈

• 2023年产品降价及石墨化加工费滞后影响，毛利率降至15.46%（降40.4pct），净利率0.21%（降6.6pct）；
• 负极业务逐步修复，2023Q4起盈利能力改善，全年实现盈利；
• 2024Q1毛利率提升至17.40%，净利率达3.84%，同比扭亏为盈。

2. 负极材料持续高增长

• 2023年负极产量1435万吨（+143.8%），销量1411万吨（+238.4%），产销率98.34%；
• 计划推进云南年产10万吨负极一体化项目及海外产能建设，进一步降本增效。

3. 磁电装备业务高速增长

• 2023年磁电装备营收389亿元（+302.4%），具备与锂电设备开发能力；
• 通过产品结构优化，有望持续贡献业绩增量。

盈利预测与估值

• 收入预测（单位：百万元）：

  年份	2023	2024E	2025E	2026E
  营收	4908	5932	7325	9086
  增速	-66.43%	+20.88%	+23.49%	+24.03%

• 归母净利润：

  年份	2023	2024E	2025E	2026E
  净利润	423	683	917
  增速	-88.55%	+55.88%	+60.03%

• 估值：PE从2024年预测的20x逐步下降至6x；PB从15x降至11x。

风险提示

1. 负极市场竞争加剧；
2. 海外产能建设不及预期。

数据分析来源
数据均来自公司公告及国联证券研究所预测，截至2024年5月8日收盘价10.1元。