20250903-财信证券-中科电气-300035.SZ-负极出货同比高增_盈利能力韧性较强_4页_521kb

公司点评总结：中科电气（300035.SZ）2025年半年度报告分析

核心内容

中科电气（300035.SZ）在2025年上半年实现营收36.13亿元，同比增长59.60%，归母净利润2.72亿元，同比增长293.13%。公司表现出强劲的盈利能力与业务增长势头，尤其在负极材料领域。

主要观点

• 盈利能力增强：公司第二季度毛利率和净利率分别为20.36%和9.38%，尽管面临行业竞争压力，但盈利能力保持韧性。
• 负极出货增长显著：上半年负极材料出货量达到15.70万吨，同比增长70.47%，主要受益于新能源汽车快充车型及储能市场的需求增长。
• 成本压力与行业竞争：2025年一季度焦类原材料价格波动对公司成本造成一定压力，同时行业供需结构性失衡局面仍未根本扭转，市场竞争依然激烈。
• 一体化建设与国际化战略：公司持续推进负极材料一体化项目，提高石墨化自给率与产线自动化水平，同时在阿曼建设全球最大负极材料一体化生产基地，加快国际化布局。
• 技术与产品升级：公司持续投入研发，推动快充负极、低成本储能类负极及新型负极产品的开发与应用。

关键信息

财务数据概览

• 营收：2023A为49.08亿元，2024A为55.81亿元，预计2025E为77.54亿元，2026E为100.47亿元，2027E为119.39亿元。
• 归母净利润：2023A为0.42亿元，2024A为3.03亿元，预计2025E为6.00亿元，2026E为8.11亿元，2027E为9.98亿元。
• 每股收益（EPS）：2023A为0.06元，2024A为0.44元，预计2025E为0.88元，2026E为1.18元，2027E为1.46元。
• 市盈率（P/E）：当前为21.90元，2025E为25.01倍，2026E为18.50倍，2027E为15.04倍。
• 市净率（P/B）：2025E为3.26倍，2026E为3.32倍，2027E为3.40倍。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司是经验丰富的负极材料厂商，石墨化自给率不断提升，有望受益于快充电池市场占比提升的趋势。预计2025-2027年归母净利润分别为6.00、8.11、9.98亿元，对应PE分别为25.01、18.50、15.04倍。

财务与估值指标

• 毛利率：2023A为15.46%，2024A为20.87%，预计2025E为21.70%。
• 净利率：2023A为0.21%，2024A为7.03%，预计2025E为10.19%。
• ROE：2023A为0.89%，2024A为6.48%，预计2025E为13.03%，2026E为17.95%，2027E为22.64%。
• ROIC：2023A为-0.39%，2024A为8.05%，预计2025E为11.99%，2026E为12.88%，2027E为14.12%。
• 股利支付率：2023A为246.52%，2024A为56.55%，预计2025E为110.95%。
• 资产周转率：2023A为0.47，2024A为0.49，预计2025E为0.56，2026E为0.63，2027E为0.69。

风险提示

• 需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 政策风险
• 技术路线发生重大变化

投资评级系统说明

• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

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