20210829-国盛证券-中科电气-300035.SZ-负极放量业绩大增_定增22亿扩产节奏加速_3页_527kb

中科电气 (300035.SZ) 总结

核心内容

中科电气在2021年上半年实现了业绩大幅增长，主要得益于负极材料业务的放量。公司通过定增22亿元加速扩产，进一步提升其在负极材料领域的市场竞争力。同时，公司在国内外动力电池客户中占据重要地位，尤其是与比亚迪、宁德时代等头部企业建立了深度合作关系，海外客户如SKI也在积极导入中。

主要观点

• 业绩高增：2021年上半年公司实现营收8.23亿元，同比增长125.67%；归母净利润1.59亿元，同比增长166.61%。尽管毛利率小幅下降，但净利率提升2.97个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 负极材料业务强劲：负极材料收入达到7.01亿元，同比增长153.35%，占总营收的85%。负极材料销量达2.35万吨，同比增长211.05%，接近2020全年销量，产能利用率超过90%。
• 产能扩张计划：公司通过定增22亿元，计划新建8万吨负极材料产能和4.5万吨石墨化产能，预计项目达产后，负极总产能将达13.2万吨，石墨化总产能将达9.5万吨，石墨化配套比例提升至72%。
• 客户结构优化：公司与比亚迪、宁德时代、中航锂电、亿纬锂能等国内一线电池厂商合作密切，同时已向SKI批量供货，并积极拓展海外客户，受益于欧洲电动化趋势。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.55亿元、5.40亿元和7.74亿元，对应P/E估值分别为43.9倍、28.9倍和20.2倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司资产负债率从2019年的30.2%上升至2021年的55.4%，反映出扩张带来的财务杠杆增加，但经营现金流和净利润持续改善。

关键信息

财务数据概览

产能与配套情况

• 当前负极产能为5.2万吨，配套石墨化产能3.5万吨，配套比例为67%。
• 自有石墨化产能2万吨，参股公司集能新能源石墨化产能1.5万吨。
• 新增项目完成后，负极总产能将达13.2万吨，石墨化总产能达9.5万吨，石墨化配套比例提升至72%。

客户情况

• 国内客户包括比亚迪、宁德时代、中航锂电、亿纬锂能等。
• 海外客户已批量供货SKI，主要配套现代起亚、大众、戴姆勒等车企，未来出货量有望增长。

风险提示

• 新能源车下游需求不及预期。
• 产能投放不及预期。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场地位。

结构分析

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

估值与投资评级

• 投资评级为“买入”，预计公司未来三年盈利增长显著，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。

其他信息

• 2021年8月27日收盘价为24.29元，总市值为15,603.07百万元。
• 公司股票流动性较好，30日日均成交量为37.02百万股。
• 公司总部位于北京、南昌、上海、深圳等地，业务覆盖广泛。

风险提示

• 新能源车下游需求不及预期。
• 产能投放不及预期。