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中科电气（300035）公司点评：负极业务逐季企稳，业绩同比显著改善

报告要点

• 公司发布2024年中报，上半年营收22.64亿元，同比增长132%；归母净利润6.9亿元，同比增长15544%。Q2单季度营收119.8亿元，同比增长39%，环比增长1240%；归母净利润4.5亿元，同比增长33807%，环比增长9141%。

负极材料业务亮点

• 2024年上半年负极材料出货92万吨，同比增长528.6%，确认收入884万吨，同比增长530.9%。
• 主营业务负极产品毛利率修复至16.23%，同比提升9.07个百分点。Q2单季度毛利率环比提升6.77个百分点，净利率环比提升7.32个百分点。

盈利改善驱动因素

1. 产能利用率高：上半年产能利用率达80.07%，同比提升11.68个百分点，有效摊薄制造和人工成本；
2. 成本管控优化：期间费用率为11.99%，同比下降1.85个百分点；
3. 政府补贴增加：2024年上半年其他收益同比增长194%。

产能扩张与客户拓展

• 计划投资不超过50亿元建设摩洛哥年产10万吨负极材料一体化基地项目，未来形成八大生产基地。
• 获得海外知名车企电池子公司定点，积极推进其他海外客户开发。

盈利预测与评级

• 预计2024-2026年营收分别为50.62亿元、67.10亿元、85.70亿元，归母净利润分别为34.1亿元、50.7亿元、73.2亿元。
• EPS分别为0.50元、0.74元、1.07元，3年CAGR达159.87%。
• 当前PE为16倍，PB为1.12倍。

核心风险

1. 新能源车需求不及预期；
2. 负极产品价格大幅波动；
3. 海外产能建设进度不及预期。