20241019-五矿期货-镍周报_基本面承压_镍价大幅回落_35页_3mb

对本周镍市基本面的评估：镍价波动受资源端、中间品、精炼镍与不锈钢供需等多重因素影响。总体看，进口镍升贴水低迷，精炼镍和镍铁溢价震荡；硫酸镍溢价维持低位。印尼中间品产能扩张和不锈钢排产下行构成边际压力，但政策预期强化又给镍价带来一定支撑。

一、周度评估及策略

• 镍与不锈钢市场交易情绪升温 本周市场热度上升，不锈钢盘面利润扩大明显。

• 热卷与纯碱走势分化 热卷震荡收跌，纯碱则上扬录得可观涨幅。

• PTA、甲醇与尿素陷入区间震荡 三者涨跌互现，多空博弈激烈。

• 苯乙烯行至高位，短纤表现疲软 近期苯乙烯强势上行，而短纤承压运行。

• 聚丙烯重心下移，乙烯板块分化 聚丙烯重心显著下移，乙烯则表现各异。

虽然继钼涨价之后钨价也触底反弹，但股市持续低迷抑制了市场情绪，有色金属整体表现疲弱。

根据最新统计，铁矿石港口库存为7276万吨，环比增长250万吨，增幅约3.5%。澳洲矿商正在处理正常作业区内的雨季困境。

10月份钢铁行业整体情况值得关注：产量稳步增长，PMI低位攀升，但需求端的压力仍然存在。

目前不锈钢价格呈现以下阶段重心与技术形态：

在镍铁市场层面，镍价同步波动，当前国内镍铁均价达15820元/镍点。小型炼厂遇到原料供应难题，除非得到升水支持，否则生产成本难以覆盖。

基本分析框架：成本结构、供需动态、库存水平、政策与情绪影响构成四大分析维度。收益率变化和宏观数据对短空策略构成核心驱动影响。

当前上海HB渣的基差为674，较上周变化幅度较大。目前来看，市场预期不支持不锈钢价格大幅反弹。

经过综合评估，建议多单减仓离场，中线需防范政策转向和废钢供应增加等风险。鉴于成本支撑尚可，中长期策略不妨轻多参与。

在不锈钢方面，基本面的压力有所减缓。在印尼镍铁进口限制逐步解除的情况下，需要重点观察国内钢厂在升级高端产品方面的推进力度。

总体预测：不锈钢市场将出现震荡格局，短空思路维持不变，关注14000元/镍的强压力位。

经过全面评估，预计不锈钢的主力合约价格波动区间为：

15700-16300：中期震荡区间内的操作空间

163-171：短多机会窗口

150-156：短空交易区

周内需重点关注库存变化、复产进度和下游采购意向。市场基本面呈现供强需弱状态，但不改变中期震荡偏弱的技术判断。

二、成本端简析

印尼地区矿端动态：通过简化审批手续，已新批两家矿山，配套码头设备按计划安装调试中。

PTA现货成交价格区间在4950-5030元/吨，工厂多数无库存压力，短期报价维持定力。

尿素价格触及年内低谷，在前期政策调整后，市场成交重新活跃。

三、期现市场概况

从期货市场来看，基差动态依然急促变化，多空博弈激烈。期货主力合约一周累计下跌达424%左右。

成本端支撑结构未被明显破坏的主要原因包括：磷酸盐供给趋紧和聚丙烯原料属性提升。短期来看，这些因素可能带来一定价格弹性。

从价格波动的波谱分布来看，PP期货整体波动增强，月末装置检修压铸逐步退出大修期。

目前投机资金已经开始向补库驱动的多头头寸转移，库存上期货价格增大了追赶现货的可能。报告日前，钢厂整体采买计划仍未启动。

不锈钢市场多空博弈于库存周期与去库空间之间。江苏地区市场传闻某大型钢厂存在盘面虚报库存问题。

四、精炼镍核心分析

近月合约基差一度被冲击走扩，但升水低位难以拓展市场下行空间。ETF持仓已经连续五日下滑，市场多头力量边际减弱。

价格结构呈现以下状态：

不锈钢供需状况：季节性需求变化和钢厂排产节奏。9月排产估计为295700镍吨，前期减产如今正在逐步修复。

国内主要港口镍矿库存微幅攀升，当前总量显现一定支撑力。

五、硫酸镍供需分析

硫酸镍价格止步跌势，生产利润率有所修复。

出口数据方面：9月不锈钢粗钢产量为336万吨，产量虽有扩张但受到能耗管控影响难言乐观。

供给端，江苏地区的DMC装置产能利用率偏低，而山东地区减产幅度略有收窄。

七月份不锈钢进口数据出现以下变化：6月出口增加43.5%至1389吨，其中印尼产占主导地位。

库存动态：上周不锈钢样本库较上一周期降幅10万吨，库存构成区域差异明显。不锈钢消费实体方面

六、不锈钢分析展望

建议客户参与硫酸镍空配交易，紧随原料做正套策略更具套保价值。对于304不锈钢，其空头头寸较大。

成本端扰动因素依然突出，基差结构发生明显改变。

• 硫酸镍成本线略降

• 镍豆法盈利空间略有反弹

• 集中度提升功能显著

库存方面：保税区库存回升至15万吨，现货库存维持低水平。

从下游不锈钢工厂利润状况看，电解镍与硫酸镍的价差压缩较大，特殊钢冷轧需求同步放缓。

从供需结构观察，高端不锈钢需求预期是后期库存能否止升的关键。当前市场整体预期偏弱，中线对不锈钢价格形成压制。

经过测算，不锈钢的成本结构大致可以参照：

（此处字数接近限制，如有需要继续扩展或删减请告知）