20230301-中国银河-社会服务行业动态报告_澳门2月博彩毛收入续超预期_全年修复空间有望上调_2页_346kb

澳门博彩业2月数据超预期，全年修复空间有望上调

核心内容

2023年2月澳门博彩毛收入达到103亿澳门元，同比增长33%，超出市场预期。结合1-2月数据，剔除月份效应后，毛收入合计219亿元，同比增长55%，恢复至2019年同期的43.5%，接近澳门特区政府对全年恢复率44%的预测。从中高端旅客回归趋势看，澳门旅游市场正逐步复苏，未来仍有进一步修复空间。

主要观点

• 淡季不淡：2月数据表现强劲，显示澳门博彩业复苏势头良好，预计全年修复空间将高于政府预期。
• 旅游市场复苏由中高端旅客驱动：1月入境旅客人次同比大增101%，其中大陆旅客恢复至疫情前水平的44%，留宿旅客恢复至50%，酒店入住率升至71%，显示中高端客群正逐步回归。
• 行业成长逻辑转变：随着新博彩法案的实施，行业重心从传统贵宾厅业务向中场及非博彩业务转移，盈利能力有望提升，估值逻辑发生重塑。
• 高端客户分流不影响整体盈利：贵宾厅客户可能转向直营贵宾厅或高端中场，而这些业务的EBITDA Margin更高，有助于提升整体行业盈利能力。
• 投资建议：建议关注美高梅中国、金沙中国和银河娱乐，其中美高梅中国获批赌桌增幅最大，估值仍具吸引力；金沙中国和银河娱乐作为中场和非博彩业务龙头，具备长期成长潜力。

关键信息

• 2月博彩毛收入：103亿澳门元，同比+33%。
• 1-2月累计毛收入：219亿元，同比+55%，恢复至2019年同期的43.5%。
• 入境旅客数据：1月入境旅客人次同比+101%，恢复至2019年的41%。
• 大陆旅客恢复情况：1月大陆入境旅客99万人次，同比+54%，恢复至疫情前的44%。
• 留宿旅客：1月留宿旅客81.6万人次，同比+235%，恢复至2019年同期的50%。
• 酒店入住率：全澳门酒店入住率达71%，同比+27.3个百分点，恢复至2019年同期的77%。
• 行业转型方向：中场及非博彩业务成为新的增长引擎，估值逻辑向高盈利、低波动方向转变。
• 重点推荐公司：美高梅中国、金沙中国、银河娱乐。

风险提示

• 旅游市场恢复进度可能低于预期。
• 签证和外汇管制政策的调整可能对入境客流产生影响。

分析师信息

• 分析师：顾熹闽
• 联系方式：18916370173 / guximin_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130522070001

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评级标准

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系方式

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