社会服务行业高端消费数据关联性研究一：以澳门博彩指标为锚再看国内消费数据关联度-20190814-国金证券-18页_2mb

社会服务业行业研究总结

核心内容

本报告聚焦社会服务业行业，尤其是澳门博彩市场与国内消费数据之间的关联性，分析其对投资决策的参考价值。报告指出，澳门博彩数据可以作为观察国内消费趋势的重要指标，尤其在高端消费领域，如白酒、豪华车、金银珠宝、瑞士手表和商务酒店等。

主要观点

澳门博彩与国内消费数据的关联性

• 澳门博彩数据与国内消费数据存在显著的先行性或滞后性关系，其中：

  • 国内信贷指标：约前置15-18个月，对澳门VIP业务影响更大。
  • PPI同比：约先行3-5个月，与VIP业务关联度较高。
  • 房价指标：略领先博彩收入6-8个月，其中中场业务与房价指数相关性更强。
  • 社会用电量：略领先澳门博彩增速2-4个月，反映居民消费能力变化。

• 高端消费数据：

  • 一线白酒（茅台、五粮液、泸州老窖）与贵宾厅业务收入相关性较强，博彩指标约领先1个季度。
  • 金银珠宝价格指数RPI同比变化在博彩之前，约超前12个月，且与VIP业务相关性更强。
  • 豪华车销量与澳门博彩基本同步，博彩数据可提前提示豪华车销量。
  • 瑞士手表出口中国金额与博彩月收入在16-19年同步变化。
  • 华住酒店RevPar与博彩VIP业务收入相关性较高，博彩数据约领先酒店数据一个季度。

澳门博彩与内地游客数据的关系

• 内地游客是澳门博彩市场的主要来源，2019年上半年内地游客占比达到70.57%。
• 港珠澳大桥开通后，内地游客通过陆路入境比例增加，但过夜游客比例远高于其他陆路入境游客。
• 2018年9月后，过夜游客与一日游游客增速换挡，导致VIP及中场业务增速出现分化。
• VIP业务增速与内地过夜游客人次增速的相关系数达到80%，中场业务增速与内地入境游客增速的相关性更强，R²为71%。

澳门博彩市场趋势

• 2019年1-6月澳门博彩收入增速分别为-0.5%、-0.4%、-3.3%、5.9%，整体维持震荡下行趋势。
• 7月博彩收入下滑3.5%，显示市场持续承压。
• VIP业务收入增速持续下滑，中场业务收入保持增长，但增速放缓。

关键信息

宏观经济指标与博彩数据的关系

• 信贷指标：领先博彩收入约15-18个月，对VIP业务影响更大。
• PPI指标：领先VIP业务约3-5个月，与中场业务关联较弱。
• 房价指数：领先博彩收入约6-8个月，中场业务与房价指数相关性更强。
• 社会用电量：领先博彩收入约2-4个月，反映居民消费能力变化。

微观消费指标与博彩数据的关系

• 一线白酒：与贵宾厅业务收入相关性较强，博彩指标领先1个季度。
• 金银珠宝：具有投资属性，价格指数领先博彩收入约12个月。
• 豪华车销量：与澳门博彩基本同步，博彩数据可提前提示。
• 瑞士手表出口：与博彩收入同步变化，反映高端消费趋势。
• 商务酒店RevPar：与博彩VIP业务收入相关性较高，博彩数据领先酒店数据一个季度。

投资建议

• 澳门博彩短期或震荡下行，高端消费表现低迷。
• 中长期来看，随着中国经济增长和高净值人群规模扩大，高端消费有望增长，建议关注渗透率较低的细分品类，如免税市场等。

风险提示

• 2018年下旬宏观消费数据持续下行。
• 房地产下行周期时，溢出效应可能超过财富效应。
• 人民币汇率持续贬值导致居民实际购买力下降。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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