20220301-国信证券-可转债发行落地有望推动估值进一步回升_13页_1mb

成都银行 (601838. SH) 总结

核心内容

成都银行（601838.SH）近期发布公告，将于2022年3月3日公开发行80亿元可转债，初始转股价格为14.53元/股，债券期限为6年，转股期限为2022年9月9日至2028年3月2日。此次可转债发行有望推动公司估值进一步回升。

主要观点

1. 公司基本面优异，发展前景良好

• 区域经济优势：成都作为人口流入和经济发展较快的城市，GDP增速高于全国平均水平，固定资产投资增速亦优于全国，为成都银行带来旺盛的金融需求。
• 资产扩张能力强：近年来成都银行资产扩张速度高于行业平均水平，体现出较强的业务发展动能。
• 盈利能力突出：ROE位居行业前列，内生增长能力强，能够有效避免因资产扩张导致的股东权益摊薄。
• 资产质量优异：不良生成率持续低于行业平均水平，2021年上半年甚至为负，显示公司风险控制能力较强。
• 负债成本优势：对公客户基础优异，使得公司拥有较低的负债成本，有助于维持高盈利水平。

2. 估值水平仍具吸引力

• 财务指标居同业前列：总资产、营业收入、净利润等关键指标均高于行业平均水平，体现出良好的经营效率。
• 估值指标偏低：当前动态PE（TTM）为7.4x/6.0x/5.0x/4.1x，动态PB为1.18x/1.00x/0.87x/0.75x，相较于行业排名，估值仍处于较低水平。
• 可转债发行有助于估值提升：公司当前核心一级资本充足率为9.12%，存在一定资本压力，随着可转债发行落地，市场可能迎来转股逻辑，进一步推动估值提升。

关键信息

1. 可转债发行详情

• 发行规模：80亿元
• 发行方式：网上发行
• 初始转股价：14.53元/股
• 初始平价：约99.31元（基于2022年2月28日收盘价14.43元）
• 转债评级：AAA
• 债底价值：94.24元，债底保护较为充足
• 转股溢价率预期：25%（对应上市首日价格约124.14元）
• YTM（到期收益率）：2.43%
• 转股上限：1,000手（100万元），T日为2022年3月3日

2. 股本摊薄情况

• 转股后总股本：41.63亿股（增加15.24%）
• EPS摊薄预测：2022~2024年分别为2.47元、3.01元、3.65元

3. 业绩预测（单位：亿元）

4. 资产负债表预测（单位：十亿元）

5. 资产质量指标（单位：%）

6. 资本与盈利指标（单位：%）

7. 投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 逻辑支撑：公司基本面优异、内生增长能力强、区域经济快速发展、资本压力可通过可转债发行缓解，有望推动估值提升。

风险提示

• 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
• 可转债转股时间不确定，可能影响估值表现。

结论

成都银行凭借优异的区域经济环境、良好的资产质量、强劲的盈利能力及可转债发行带来的资本补充与估值提升逻辑，具备长期投资价值。当前估值仍偏低，未来增长潜力较大，建议投资者关注其可转债发行及后续市场表现。