20210128-天风证券-兆驰股份-002429.SZ-ODM订单稳定增长_原材料采购策略进一步完善_4页_728kb

报告摘要

兆驰股份在2020年实现了显著的业绩增长，ODM订单稳定增长，原材料采购策略进一步优化，推动了公司盈利能力的提升。公司不仅在电视代工领域取得全球第二的市场份额，还在LED产业链方面持续发力，为未来业务拓展奠定基础。

ODM订单增长：2020年公司ODM出货量约为1250万台，同比增长49%，排名提升至全球第二。
客户结构优化：北美市场沃尔玛订单拉动以及国内客户小米的稳定合作是增长的主要驱动力，小米（包括红米）出货量近900万台，位列中国大陆TV品牌榜首。
LED全产业链布局：兆驰半导体LED外延片及芯片项目已满产，月产能达50余万片4寸片，产品以LED照明通用芯片为主，背光芯片为辅，未来将向高光效、大功率方向升级。
红黄光芯片项目：2020年投入建设，预计2021年逐步投产。
原材料采购策略：通过合理比配计划采购与集中采购份额，实现降本增效，产品毛利率提升，带动净利润增长。
市场趋势影响：20年中国电视市场平均尺寸增长至51.7英寸，全球市场为46.9英寸，大尺寸化、高端化趋势推动公司毛利提升。
投资建议：维持买入评级，预计2020-2022年公司归母净利润分别为17.59亿元、22.83亿元、25.37亿元，增速分别为55.0%、29.8%、11.12%。对应EPS分别为0.39元/股、0.50元/股、0.56元/股，当前股价对应PE分别为17.94倍、13.82倍、12.44倍。
未来增长点：公司有望受益于长期技术积累和服务提升，优化产品和客户结构；积极备战5G微基站，享受万物互联时代红利；LED产业链协同发展，进一步增强产业协同性。

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2018	12,867.77	445.38	0.10	70.84
2019	13,302.20	1,134.73	0.25	27.81
2020E	20,339.10	1,758.70	0.39	17.94
2021E	25,703.42	2,282.75	0.50	13.82
2022E	29,495.80	2,536.63	0.56	12.44

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率(%)	25.80	3.38	52.90	26.37	14.75
归属于母公司净利润增长率(%)	-26.13	154.77	54.99	29.80	11.12
毛利率	10.10%	14.91%	15.45%	15.60%	15.60%
净利率	3.46%	8.53%	8.65%	8.88%	8.60%
ROE	5.11%	11.64%	15.23%	16.50%	15.50%
资产负债率(%)	53.48	55.55	53.83	52.36	45.96
市净率(P/B)	3.62	3.24	2.73	2.28	1.93
市销率(P/S)	2.45	2.37	1.55	1.23	1.07
EV/EBITDA	7.30	9.96	14.20	9.66	10.55