20210128-天风证券-长江电力-600900.SH-全年业绩较快增长_盈利能力进一步改善_3页_761kb

长江电力（600900）2020年业绩总结

核心内容

长江电力在2020年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达579亿元，同比增长16%；归母净利润达263亿元，同比增长22%。其中，第四季度归母净利润同比增长63%，达到61亿元。公司全年加权平均净资产收益率（ROE）为16.73%，同比提升1.96个百分点。

主要观点

• 发电量增长带动营收提升：2020年全国降水量偏多，为1961年以来第三多，公司所属的三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四座梯级电站全年累计发电量达2269.3亿千瓦时，同比增长8%，创下了梯级电站发电量的新纪录。
• 单座电站发电量创世界纪录：三峡电站全年发电量达1118亿千瓦时，创下单座水电站年发电量的世界新纪录。
• 投资收益增厚业绩：公司长期股权投资规模持续扩大，截至2020年Q3达到480.6亿元，同比增加39%。投资收益同比增长30.4%，对净利润增长起到重要作用。
• 秘鲁LDS公司并表：公司于2020年4月24日正式收购秘鲁LDS公司83.64%的股份，实现合并报表，对业绩增长产生积极影响。
• 盈利能力显著改善：尽管毛利率略有下降，但公司通过优化融资成本，财务费用率同比下降1.66个百分点。第四季度归母净利率达到40%，同比大幅提升9个百分点；全年净利率为45%，同比提升2个百分点。

关键信息

财务数据与估值

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为263亿、251亿、255亿，同比分别为22%、-4%、1%。
• 估值：对应PE分别为17倍、17倍、17倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响电力需求和电价。
• 电价下调风险：可能对盈利造成压力。
• 来水波动风险：影响发电量和盈利能力。
• 业绩快报与年报差异风险：存在数据不一致的可能性。

财务比率

总结

长江电力在2020年表现出强劲的增长势头，受益于发电量的大幅增加、LDS公司并表及投资收益的提升，推动了公司整体盈利能力的改善。尽管面临一定的风险因素，但公司仍维持“增持”评级，显示出其在行业中的竞争优势和稳定增长潜力。