【中信建投】保险行业：高基数下保费有所下滑，看好内地访客和本地居民需求进一步释放

中国香港保险市场简评总结

核心内容

2024年第二季度，中国香港保险市场在去年同期高基数下整体保持较强劲表现，尽管长期业务（寿险）保费收入有所下滑，但市场复苏趋势明显。保险公司预计未来内地访客和本地居民需求将继续推动市场增长，实现“量价齐升”。

主要观点

• 整体市场复苏：尽管24Q2寿险总保费收入同比略降2.6%，但市场整体仍保持较高水平，且超过2019年同期，显示出较强的韧性。
• 期交保费占比提升：期交保费收入占比进一步提升至85.4%，预计将为保险公司贡献更高价值。
• 银保渠道表现亮眼：银保渠道保费收入增长显著，占比提升至42.7%，显示保险公司对本地银保渠道的重视。
• 内地访客需求释放：全面通关后内地访客需求加速释放，但受本地居民需求上升影响，其保费收入占比略有下降。
• 分红储蓄险具竞争力：中国香港分红储蓄险产品因收益率高、适配性强、功能多样，对内地访客仍具较强吸引力。

关键信息

长期业务（寿险）

• 总保费收入：1287.19亿港元，同比-2.6%。
• 新造保单保费：505.86亿港元，同比-9.9%。
• 内地访客新造保费：140.57亿港元，同比-36.9%，占全港新单保费的27.8%。
• 期交保费占比：提升11.8pct至85.4%，显示业务结构优化趋势。

分渠道表现

• 代理渠道：期交保费占比下降2.65pct至31.5%。
• 银行渠道：期交保费占比上升4.08pct至39.2%，表现亮眼。
• 经纪渠道：期交保费占比下降2.12pct至26.5%。
• 直接或其他渠道：期交保费占比上升0.69pct至2.8%。

分险企表现

• 头部险企：中国人寿、友邦、保诚、安盛等险企保费收入同比分别-17.0%、-1.5%、-15.4%、-23.0%，但市场份额均有所提升。
• 市场集中度：CR4同比提升0.8pct至28.9%，显示市场集中度增强。

一般业务（财险）

• 净保费收入：112.98亿港元，同比+4.6%。
• 承保利润：同比-3.4%至9.08亿港元，因经济活动恢复和健康需求释放导致赔付率上升。
• 意外及健康险：净保费收入同比+14.1%至45.68亿港元，增速最快。

风险提示

• 内地访客保费恢复不及预期：可能影响保险公司业绩。
• 资本市场波动：可能导致分红储蓄险产品收益率不及预期，影响产品竞争力。

投资建议

• 推荐友邦保险：当前PEV估值处于近五年最低水平，基本面稳健，预计未来市场复苏将推动其业绩改善和估值修复。

分险企标准保费（APE）与规模保费（FYP）情况

分险企分红储蓄险产品优势

• 收益率高：长期预期收益率可达年化6%左右，且分红实现率接近100%。
• 适配性强：对投保人年龄、性别、身体状况无严格限制，缴费期灵活。
• 功能性强：支持多币种转换、保单分拆、红利锁定及解锁等功能，满足多样化财富管理需求。

保监局与廉政公署联合执法影响分析

• 打击非法销售行为：首次对违规销售行为采取联合执法，有助于保险经纪渠道的规范化发展。
• 对头部险企影响有限：友邦等公司自身具备完善的内控体系，非法返佣行为较少，因此执法对其影响不大。

未来展望

• 内地访客与本地居民需求：两者需求的持续释放将推动中国香港保险市场进一步增长。
• 分红储蓄险吸引力：在内地保险产品预定利率和存款利率下调背景下，分红储蓄险仍具吸引力。
• 保险经纪渠道前景：短期内可能因违规行为受到一定影响，但长期将促进其健康发展。

附录：分析师信息

• 分析师：赵然
• 机构：中信建投非银与前瞻研究首席分析师
• 联系方式：zhaoran@csc.com.cn, 021-68801600
• SAC编号：S1440518100009
• SFC编号：BQQ828

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对涨幅15%以上）、增持（相对涨幅5%-15%）、中性（相对涨幅-5%-5%）、减持（相对跌幅5%-15%）、卖出（相对跌幅15%以上）。
• 行业评级：强于大市（相对涨幅10%以上）、中性（相对涨幅-10%-10%）、弱于大市（相对跌幅10%以上）。

风险提示

• 内地访客保费恢复不及预期：可能影响保险公司业绩。
• 资本市场波动：可能影响分红储蓄险产品收益率和公司业绩。