20171101-华创证券-新安股份-600596.SH-受草甘膦拖累_业绩低于预期_5页_829kb

新安股份（600596.SH）公司点评总结

核心内容

新安股份在2017年前三季度实现了收入增长和净利润扭亏，但受草甘膦价格下滑和成本上升影响，三季度业绩环比有所下滑。公司同时受益于有机硅价格的上涨和新产能的投产，四季度业绩有望回升。

主要观点

1. 草甘膦业务表现

• 业绩拖累：公司三季度草甘膦成交均价低于市场报价，同时原材料成本大幅上涨，导致业绩环比下滑。
• 数据表现：
  • 前三季度草甘膦销售2.7万吨，均价2万元/吨（不含税）。
  • 单三季度草甘膦销售0.8万吨，均价1.8万元/吨（不含税）。
  • 原材料甘氨酸和黄磷价格分别上涨至1.6万元/吨和1.6万元/吨。

2. 有机硅业务增长

• 价格回升：受益于8月下旬有机硅价格大幅上涨，公司三季度有机硅产品售价显著提升。
• 产能扩展：10万吨新单体产能已开始试生产，四季度供应量有望增长。
• 数据表现：
  • 前三季度销售生胶1.1万吨，均价1.8万元/吨（不含税）。
  • 单三季度销售生胶0.3万吨，均价2.2万元/吨（不含税）。
  • DMC价格在9月中旬达到3万元/吨的历史高位。

3. 四季度业绩展望

• 草甘膦价格回升：主流报价已上涨至3万元/吨，预计四季度可维持高价。
• 有机硅供量增加：DMC价格短期上涨，后续或略有下行压力，但公司供量有望提升。
• 业绩预期：四季度公司业绩环比有望大幅提升。

4. 投资建议

• 业绩预测：预计公司2017-2018年归母净利润分别为353亿元和383亿元，对应EPS分别为0.50元和0.54元。
• 估值水平：当前股价11.37元，对应PE为23X和21X，维持“推荐”评级。
• 投资评级说明：推荐评级表示预期未来6个月内公司股价将超越沪深300指数10%—20%。

关键信息

• 股票代码：600596.SH
• 前三季度收入：54.7亿元，同比增长10%
• 前三季度净利润：2.32亿元，扣非净利润1.42亿元，同比扭亏
• 单三季度收入：18.11亿元，同比增长20%
• 单三季度净利润：0.21亿元，同比扭亏
• 四季度预期：业绩环比有望大幅提升
• 投资建议：推荐评级，未来6个月内预期超越沪深300指数10%—20%
• 当前PE：23X（2017）和21X（2018）
• 目标价：未提供
• 风险提示：下游需求不佳

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

估值指标

团队介绍

• 组长、首席分析师：曹令（工学硕士，2011年加入华创证券研究所）
• 分析师：刘和勇（复旦大学经济学硕士，2014年加入）
• 研究员：柳强（清华大学工学硕士，2016年加入）
• 研究员：陈凯茜（上海财经大学经济学硕士，2016年加入）
• 研究员：冯自力（中国科学院管理科学与工程硕士，丹麦奥尔堡大学创新管理硕士，2015年加入）

联系方式

投资评级体系说明

风险提示

• 下游需求不佳可能影响公司业绩表现。