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新安股份（600596）公司点评报告总结

核心内容

新安股份发布2021年三季度报告，显示公司前三季度实现营收133.16亿元，同比增长41.11%；归母净利润16.01亿元，同比增长713.70%。其中，第三季度营收48.52亿元，同比增长54.62%；归母净利润7.59亿元，同比增长563.44%。公司三季度ROE为10.06%，环比提升1.97%。

尽管受限电影响，草甘膦和有机硅产销量环比有所下降，但得益于硅、磷产业链的持续景气，公司盈利仍显著提升。公司通过全产业链布局，向上游布局硅石和金属硅，向下游发展有机硅终端应用，以获取更高附加值。

主要观点

1. 有机硅产业链景气持续

• 有机硅产品价格持续上涨，Q3均价2.66万元/吨，环比增长10.60%。
• 特种单体Q3均价1.96万元/吨，环比增长3.69%。
• 金属硅Q3均价2.56万元/吨，环比增长79.73%，同比增长124.90%。
• 华东有机硅DMC均价3.50万元/吨，环比增长24.34%，同比增长108.88%。
• 公司已完成硅基全产业链布局，实现金属硅自供应，受益于产品涨价。

2. 草甘膦景气持续，盈利有望扩大

• 华东草甘膦价格Q3较均价5.27万元/吨上涨52.75%，达到8.05万元/吨。
• 黄磷价格回调，降低草甘膦成本，进一步提升盈利。
• 农产品景气推动农化需求增长，草甘膦单位面积用量受益于种植收益提升。
• 全球百草枯禁用、南美洲鼓励垦荒等因素推动草甘膦需求边际扩张。
• 当前处于南美洲、澳洲采购窗口，北美传统采购旺季即将来临，行业库存处于低位。

3. 盈利预测与投资评级

• 预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.11亿元、25.60亿元、27.89亿元。
• 对应PE分别为11X、10X、9X，维持“买入”评级。
• 目标价为62.01元，较当前股价存在低估。

关键信息

• 财务表现：公司营收和净利润均实现大幅增长，尤其是第三季度，受益于产品价格上涨。
• 产业链布局：公司布局硅基全产业链，包括上游硅石和金属硅，以及下游有机硅终端应用。
• 市场前景：有机硅和草甘膦产品持续景气，推动公司盈利提升。
• 风险提示：产品价格下跌、项目进度不及预期。

财务摘要（单位：百万元）

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	12,007	12,516	19,819	21,291	23,825
归属母公司净利润	461	585	2,411	2,560	2,789

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	0.71	2.95	3.13	3.41
每股净资产（元）	10.75	13.62	16.71	19.41
毛利率	25.1%	24.1%	23.8%	23.5%
净利润率	12.2%	12.0%	11.7%	11.5%
P/E（倍）	10.99	10.35	9.49	8.61
P/B（倍）	3.01	2.38	1.94	1.68
ROE（%）	27.40%	23.0%	20.4%	18.2%

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：62.01元
• 理由：公司盈利持续提升，产品价格坚挺，产业链布局完善，未来增长可期。

风险提示

• 产品价格下跌
• 项目进度不及预期