20210407-东北证券-新安股份-600596.SH-业绩高增_来自草甘膦有机硅均同比大幅提价_4页_684kb

报告摘要

新安股份（600596.SH）在2021年第一季度业绩显著增长，归母净利润预计达到27,000万元至30,000万元，同比增长1281%至1434%。扣非后归母净利润亦大幅增长，达到1932%至2157%。业绩高增主要源于草甘膦和有机硅产品的价格提升以及产能扩张带来的销量增长。

有机硅业务回暖：公司通过新增15万吨有机硅单体产能，使有机硅单体总体规模从34万吨提升至49万吨。Q1有机硅销量和产品价格景气度持续，混炼胶、密封胶、硅油等终端产品销量及收入增幅均超过50%。随着产能释放，公司产品结构优化，终端高附加值产品转化率提升，核心竞争力增强。
草甘膦盈利改善：草甘膦行业因疫情及乐山大水事件经历供给出清，行业库存下降。从Q3开始，甘氨酸成本上涨推动草甘膦价格上涨，Q1草甘膦均价为2.95万元/吨，同比增长40.48%，环比增长16.60%。甘氨酸价格企稳，Q1均价为16,660元/吨，同比增长53.61%，环比增长30.45%。外购甘氨酸价差扩大至5341元/吨，公司盈利有望超预期。
市场预期：公司预计2021年全年业绩将超预期，草甘膦景气有望延续，全球补库周期存在，价格中枢有望同比上移。同时，有机硅业务的高增长态势可能继续。
财务预测：公司2021年和2022年预计归母净利润分别为10.01亿元和11.17亿元，对应PE分别为11倍和10倍，维持“买入”评级。
估值指标：当前市盈率（PE）为10.86倍，市净率（PB）为1.53倍，显示出公司估值处于合理区间。

项目	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入	11,001	10,957	12,516	16,150	17,250
归属母公司净利润	1,233	378	585	1,001	1,117

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
毛利率	16.16%	16.29%	19.69%	19.83%
净利润率	3.45%	4.67%	6.20%	6.47%
资产负债率	41.29%	41.53%	38.19%	35.01%
流动比率	1.38	1.45	1.61	1.82
速动比率	0.93	0.98	1.03	1.20
P/E	21.29	15.18	10.86	9.74
P/B	1.41	1.42	1.53	1.35
净资产收益率	6.64%	9.33%	14.08%	13.84%