深度报告-20250708-天风证券-新安股份-600596.SH-草甘膦和有机硅龙头企业_有机硅景气有望改善_22页_2mb

公司概况：新安股份为有机硅和草甘膦两大行业龙头，自1965年创建以来形成作物保护、硅基新材料、新能源材料三大业务布局，控股80余家子公司，全球业务覆盖130多个国家和地区。

主营业务

• 有机硅业务：单体产能50万吨（权益40.2万吨，行业7.9%），终端产品3000余种。当前价差处于历史低位，行业扩产周期尾声（2025年后产能有限），预计2025年供需改善，价格上行空间大，盈利预测占全年净利润超20%。
• 农化业务：草甘膦原药产能8万吨（全球市占10.8%，行业前三）、制剂年销售量折合原药10万吨。草甘膦产能集中国内（全球67%），2024年行业价差低谷，盈利大幅下滑，2025年或现阶段性底部。

盈利预测与估值

• 营收预测（2025E-2027E）：155/173/188亿元，归母净利润2.99/6.51/8.02亿元。
• 估值：2025E目标PE 36.1倍，目标价9.65元/股。综合可比公司估值及公司PB底部，给予“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、产品价格下行、节能环保政策收紧、新增产能不及预期。

目标：2025年有机硅需求改善、2026年农化或处盈利底部拐点。