20211107-东北证券-新安股份-600596.SH-工业硅布局继续推进_草甘膦盈利持续扩大_4页_706kb

新安股份（600596）公司点评报告总结

核心内容概述

新安股份是一家专注于化学制品和化工行业的公司，近期在工业硅和草甘膦业务方面取得了显著进展。公司通过扩大工业硅产能和优化草甘膦产品结构，进一步巩固其在行业中的地位，并展现出强劲的盈利能力和增长潜力。

主要观点

工业硅布局持续推进

• 平武天新项目：公司与合资子公司平武天新推进 $4 \times 25.5\mathrm{MVA}$ 高纯硅项目一期建设，当地配套情况改善后项目重启，预计建设周期为10-12个月，同时二期建设手续同步进行。
• 新增投资：公司向平武天新增资不超过1.5亿元，持股比例将超过51%，成为控股股东。
• 产能扩张：公司现有工业硅产能10万吨，云南盐津在建10万吨（实际环评申请15万吨），预计2022年下半年投产。加上平武天新项目，总设计产能将达6.5万吨，公司工业硅总产能超过30万吨。
• 乐山矽材项目：乐山矽材一期10万吨工业硅粉加工项目正在推进，建设周期约10-12个月。公司还与乐山协鑫合作建设20万吨/年金属硅粉加工项目，控股70%，作为其颗粒硅项目的优先供应商，凸显公司工业硅产品质量优势。
• 市场前景：工业硅价格短期回调，但年底枯水期将出现季节性短缺，金属硅价格有望触底回暖，受益于下游光伏需求扩张。

草甘膦盈利持续扩大

• 产品价格上涨：草甘膦价格受全球供需失衡影响持续上涨，10月底国内报价已达8.5万元/吨。
• 原材料价格下跌：黄磷价格因限产缓解出现下跌，从9月中旬接近7万元/吨回调至11月初的3万元/吨，导致草甘膦价差扩大。
• 草铵膦项目：一期3000吨草铵膦项目将于今年底逐步投产，后续将持续扩张并配套关键中间体二乙酯。
• 农化龙头布局：公司通过受让颖泰生物部分股权，拓展农药品类和销售渠道，目标是打造国内农化龙头企业。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为24.11亿元、25.60亿元和27.89亿元，对应PE分别为9X、8X和7X。
• 财务摘要：
  • 营业收入预计从2020年的12,516百万元增长至2023年的23,825百万元。
  • 归属母公司净利润从2020年的585百万元增长至2023年的2,789百万元。
  • 每股收益从0.71元增长至3.41元。
  • 市盈率从15.18倍降至7.48倍。
  • 市净率从1.37倍升至2.37倍。
  • 净资产收益率从8.99%升至27.40%。

股票数据

• 最新收盘价：25.50元。
• 6个月目标价：62.01元。
• 12个月股价区间：10.08~46.61元。
• 总市值：20,868.95百万元。
• 总股本：818百万股。
• 日均成交量：54百万股。

财务与估值指标

• 毛利率：从14.3%升至25.1%。
• 净利润率：从4.7%升至12.2%。
• 资产负债率：从41.9%降至28.5%。
• 流动比率：从1.34升至2.52。
• 速动比率：从0.95升至1.97。
• 销售费用率：从1.5%升至2.2%。
• 管理费用率：从3.7%升至3.9%。
• 财务费用率：从0.5%降至-0.1%。
• 股息收益率：维持在1.0%左右。
• P/S：从1.67倍降至0.88倍。

风险提示

• 项目进展不及预期。
• 产品需求下降。

分析师简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，具有丰富的证券研究经验。
• 钱伟伦：东北证券基础化工组研究人员，哥伦比亚大学化工硕士，南开大学分子科学与工程专业双学位。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

新安股份通过工业硅和草甘膦业务的持续扩张和优化，展现出强大的增长潜力和盈利能力。公司积极布局硅产业链，提升市场份额，并通过受让颖泰生物股权拓展农化业务，目标成为国内农化龙头企业。尽管存在一定的市场和项目风险，但整体表现强劲，财务指标良好，因此维持“买入”评级。