20181031-东北证券-新安股份-600596.SH-业绩持续高增长_符合预期_5页_1mb

报告摘要

新安股份（600596）公司点评报告总结

核心内容概述

新安股份在2018年三季度实现业绩大幅增长，营业收入和净利润均超过市场预期。公司通过有机硅和草甘膦业务的强劲表现，推动整体业绩提升。同时，公司积极布局有机硅中下游产业链，增强了市场竞争力和盈利潜力。

主要观点

业绩表现优异：2018年前三季度公司实现营收87.27亿元，同比增长59.37%；归母净利润11.66亿元，同比增长403.19%；扣非后归母净利润11.55亿元，同比增长710.12%。单季度归母净利润持续增长，Q3环比略有提升。
有机硅业务高景气：有机硅产品（如DMC、生胶、107胶、混炼胶、密封胶）销售价格同比大幅上涨，其中DMC和107胶价格在Q2基础上继续上升。公司前三季度DMC生产量达10.79万吨，平均开工率约92%。有机硅业务量价齐升，推动公司毛利率提升至26.20%，Q3毛利率为30.83%，环比提升5.12%。
草甘膦业务表现亮眼：公司前三季度草甘膦原药销量3.52万吨，同比增长31.34%，销售价格2.45万元，同比增长21%。草甘膦制剂业务贡献收入16.88亿元，同比增长38%。草甘膦出口旺季临近，预计价格将稳步上涨，8万吨产能带来显著业绩弹性。
费用优化与现金流改善：销售费用同比下降，管理费用和研发费用有所增加，但财务费用大幅减少，主要受益于汇兑收益。经营性现金流净流入6.79亿元，同比增长187.19%。
战略布局与产业链延伸：公司与赢创合作建设8000吨气相二氧化硅项目，提升副产物利用效率并拓展下游产品。同时，与美国迈图签订合作框架协议，布局液体硅橡胶、连续生产硅氧烷聚合物及有机硅新材料等领域，强化在有机硅领域的领先地位。
盈利预测与评级：维持2018-2020年EPS分别为2.23、2.55、2.85的预测，对应PE分别为5.4X、4.7X、4.2X，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标：
- 营业收入：2018年前三季度同比增长59.37%，预计2018-2020年分别增长38.32%、12.27%、13.27%。
- 归母净利润：2018年前三季度同比增长403.19%，预计2018-2020年分别增长195.72%、14.44%、11.58%。
- 毛利率：前三季度平均为26.20%，同比提高9.71个百分点，Q3达30.83%。
- 净利润率：Q3达16.79%，环比提高近3.0个百分点。
资产负债与现金流：
- 资产负债率：2018年预计为41.10%，未来三年持续下降。
- 流动比率和速动比率：Q3分别为0.92和0.63，显示公司流动性良好。
- 经营活动净现金流量：2018年前三季度达6.79亿元，同比增长187.19%。
股票数据：
- 当前收盘价为11.97元，6个月目标价为22元。
- 12个月股价区间为8.49~20.04元，总市值为84.5亿元。
- A股总股本为706百万股，日均成交量为21百万股。
估值指标：
- P/E（市盈率）：2018年为5.36倍，未来三年持续下降。
- P/B（市净率）：2018年为1.34倍，未来三年持续下降。
- P/S（市销率）：2018年为0.84倍，未来三年持续下降。