建材行业定期报告：消费建材业绩受累于计提，长期看好经营质量改善-20220206-招商证券-26页_895kb

报告摘要

消费建材业绩受累于计提，长期看好经营质量改善

核心内容概览

本报告分析了建材行业的最新市场动态，涵盖水泥、玻璃、玻纤和消费建材四大细分领域。整体来看，建材行业在春节前进入阶段性休市，部分企业因应收账款坏账计提和原材料成本上涨导致2021年业绩承压，但长期来看，随着保障性住房建设及老旧小区改造等政策推进，消费建材需求有望回升。

主要观点

1. 水泥行业

市场表现：进入春节休市期，全国水泥价格保持平稳，主要企业出货量降至1-3成，部分企业开始错峰生产或停窑检修。
价格与库存：1月最后一周全国水泥均价稳定，秦皇岛动力煤价格环比上涨10元/吨；全国水泥库容比为61.25%，环比上升0.63%。
区域动态：华东、华南、西南等地水泥价格稳中有涨，但整体市场需求下降明显，企业逐步减少出货量，准备进入春节休市。

2. 玻璃行业

市场运行：现货市场运行良好，贸易商备货积极，多数厂家库存下降。节后初期市场价格预计小幅上行。
期货走势：玻璃期货价格延续上行趋势，主力合约2205周内上涨1.28%。
区域情况：华北价格基本走稳，华东小幅上调，华中库存下降明显，华南、西南、西北市场交投清淡，整体价格维持稳定。

3. 玻纤行业

无碱纱市场：价格整体保持稳定，个别企业略有松动，但整体仍处高位，节前调价意愿不强。
电子纱市场：价格暂稳，节前需求偏淡，市场交投平平，预计节后仍有下行压力。

4. 消费建材行业

业绩影响：2021年多家消费建材企业业绩下滑，主要受应收账款坏账计提和原材料成本上涨影响，如三棵树、亚士创能、天安新材等。
长期前景：随着保障性住房建设、老旧小区改造等政策推动，消费建材需求有望加快释放。同时，企业正逐步优化客户结构，加码C端渠道布局，推动高质量增长。
重点推荐：系统门窗领军企业豪美新材被持续推荐，其业务毛利率高，具备较强的品牌力和增长潜力。

关键信息

一、2021年业绩情况

防水材料：东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等企业业绩下滑，主要受应收账款坏账计提影响。
建筑涂料：三棵树、亚士创能等企业出现亏损，主要因对恒大等地产客户计提坏账准备。
陶瓷瓷砖：东鹏控股、帝欧家居等企业业绩大幅下滑，部分企业拟对房地产客户进行信用减值计提。
石膏板：北新建材业绩稳健增长，受益于环保政策和市场需求提升。
系统门窗：豪美新材业绩小幅增长，公司战略转型成效显著。

二、行业政策与市场动态

保障性住房：2021年全国40个城市新筹集保障性租赁住房94.2万套，新开工公租房8.8万套，各类棚户区改造开工165万套。
基建投资：2021年全年完成交通固定资产投资超过3.5万亿元，同比增长3.1%。
节能减排：国务院提出“十四五”节能减排综合工作方案，重点行业绿色升级，建材行业将受益于环保政策推动。

三、投资建议

重点推荐个股：豪美新材、亚士创能、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、北新建材、蒙娜丽莎、科达制造、东鹏控股。
评级维持：上述个股均被维持“强烈推荐-A”评级，预计未来业绩将逐步改善。

风险提示

基建投资不及预期：若基建投资增速不达预期，将对建材需求产生负面影响。
地产新开工下滑：房地产新开工大幅下滑可能影响消费建材需求。
原材料价格上涨：动力煤、重碱等原材料价格大幅上涨将压缩企业利润空间。
应收账款回收不及预期：若应收账款回收不及预期，将对财务状况造成压力。

行业数据与估值

行业规模：建材行业股票家数107家，总市值13639亿元，流通市值10776亿元，占A股总市值约2.3%。
行业PE：建材行业2021年PE为11倍，其中水泥制造7.64倍，玻璃制造11.07倍，耐火材料18.63倍，其他建材20.00倍，管材20.44倍。
个股表现：本周建材行业整体下跌5.49%，其中涨幅前五为博闻科技、金刚玻璃、*ST新亿、福莱特、*ST华塑；跌幅前五为顾地科技、尖峰集团、三和管桩、雄塑科技、豪美新材。

建材行业动态

企业动态：多家企业发布2021年业绩预告，部分企业计划退出传统业务，聚焦新能源和低碳环保产业。
资本运作：如豪美新材优先配售可转债，东方雨虹与晶澳科技设立合资公司，科达制造布局新能源材料等。
市场调整：部分企业计划调整产品结构，提升高附加值产品占比，推动业绩增长。

总结

建材行业整体进入春节休市阶段，市场需求阶段性下降，价格保持平稳。2021年消费建材企业业绩受累于应收账款坏账计提和原材料成本上涨，但随着保障性住房、老旧小区改造等政策的推进，行业需求有望逐步释放。长期来看，企业正通过多元化、品牌化战略提升经营效益，投资建议中重点关注系统门窗、防水材料、陶瓷瓷砖等细分领域龙头企业的成长潜力。

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