20210831-国联证券-传化智联-002010.SZ-网络平台业务超预期_业绩持续发力_3页_904kb
报告摘要
传化智联（002010）交通运输业务总结
核心内容
传化智联在2021年上半年取得了显著的业绩增长，展现出其在网络平台业务方面的强劲发展势头。公司以智能物流平台为核心，围绕“网络货运服务”、“智能公路港服务”、“物流服务”、“金融服务”四大服务体系不断融合发展，推动了整体业务的持续增长。
主要观点
网络平台业务增长超预期
- 上半年实现GTV 445亿元，同比增长39.06%；
- 实现营业收入135.99亿元，同比增长110.89%；
- 业务模式迅速扩张，交易规模达87亿元，同比增长342%；
- 港外拓展贡献超过60%的交易规模；
- 平台累计运营客户达7000多家，承运车辆达48万辆；
- “陆运通”和“融易运”平台上线后，有效整合资源，优化行业效率，实现多方共赢。
智能公路港业务表现优异
- 港内平台营业额达328亿元，同比增长19.27%；
- 园区业务营收6.1亿元，同比增长26.12%；
- 毛利率提升至65.69%，同比增加8.05个百分点；
- 整体出租率90%，环比增加2个百分点；
- 公路港盈利能力持续改善，预计全面投入使用后利润水平将进一步提升。
关键信息
盈利预测与投资建议
- 2021-2023年营业收入预测分别为290.41亿元、370.44亿元和479.53亿元；
- 归母净利润预测分别为15.32亿元、18.36亿元和21.52亿元；
- EPS分别为0.46元、0.56元和0.65元；
- 对应PE分别为18倍、15倍和13倍；
- 投资建议为“买入”，目标价格为9.30元，当前价格为8.48元。
财务数据概览
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 20,143.34 | 21,496.56 | 29,041.00 | 37,436.00 | 47,953.00 |
| 净利润（百万元） | 1,638.0 | 1,583.4 | 1,612.6 | 1,933.2 | 2,265.1 |
| EPS（元/股） | 0.48 | 0.46 | 0.46 | 0.56 | 0.65 |
| 市盈率 | 17.67 | 18.43 | 18.43 | 15.14 | 13.05 |
| 市净率 | 1.02 | 0.95 | 0.71 | 0.55 | 0.43 |
主要财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -0.02% | 6.72% | 35.10% | 28.91% | 28.09% |
| EBITDA | 665.22 | 193.07 | -40.24% | 60.08% | 41.73% |
| 毛利率 | 8.13% | 7.37% | 5.55% | 5.16% | 4.72% |
| 净利率 | 12.00% | 10.20% | 8.31% | 6.47% | 4.99% |
| ROE | 7.76% | 6.52% | 4.50% | 4.78% | 4.88% |
| ROIC | -2.86% | 4.00% | 14.74% | 25.00% | 35.99% |
| 资产负债率 | 51.24% | 59.05% | 80.07% | 83.05% | 84.99% |
| 流动比率 | 0.99 | 1.06 | 1.00 | 1.00 | 1.00 |
| 速动比率 | 0.43 | 0.52 | 0.84 | 0.84 | 0.86 |
| 应收账款周转率 | 11.76 | 13.11 | 10.58 | 18.09 | 34.43 |
| 存货周转率 | 8.10 | 9.50 | 14.10 | 19.41 | 25.51 |
| 总资产周转率 | 0.02 | 0.05 | -0.01 | -0.01 | -0.01 |
风险提示
- 公路港盈利爬坡不及预期；
- 供应链业务扩展不及预期；
- 油价波动导致车后业务利润率变化；
- 政府补贴退坡影响净利润。
结论
传化智联凭借其网络平台业务的快速增长和智能公路港的盈利能力提升，展现出良好的增长潜力。公司未来三年的盈利预测显示其业绩有望持续改善，维持“买入”评级。投资者需关注其业务扩展及外部环境变化带来的潜在风险。
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