20220427-开源证券-歌尔股份-002241.SZ-公司信息更新报告_智能硬件产品渐入佳境_预计2022Q2持续高成长_4页_663kb

报告摘要

歌尔股份（002241.SZ）投资分析总结

核心内容概述

歌尔股份（002241.SZ）在2022年4月27日发布投资报告，维持“买入”评级。报告指出，公司2022Q1营业收入同比增长43.4%，达到201.1亿元，归母净利润同比下降6.7%，但扣非净利润同比增长46.1%。公司预计2022H1归母净利润为20.8-24.2亿元，同比增长20%-40%，扣非净利润为19.0-21.8亿元，同比增长35%-55%。公司未来三年的盈利预测分别为59.1亿元、73.7亿元、85.8亿元，对应EPS分别为1.73元、2.16元、2.51元，当前股价对应的PE为17.6倍、14.1倍、12.1倍。

主要观点

1. 智能硬件业务表现突出

2022Q1智能硬件收入：101.4亿元，同比增长125.1%，成为公司盈利增长的主要驱动力。
盈利指标提升：2022Q1毛利率为13.7%，环比提升0.9个百分点；净利率为4.5%，环比提升0.8个百分点。
产品结构优化：VR产品获利逐渐向好，游戏机产品产能利用率饱满，TWS耳机新品爬坡，多产品组合推动盈利增长。

2. 未来增长预期明确

2022H1盈利指引：归母净利润20.8-24.2亿元，同比增长20%-40%；扣非净利润19.0-21.8亿元，同比增长35%-55%。
长期盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为59.1亿元、73.7亿元、85.8亿元，同比增长率分别为38.2%、24.8%、16.4%。
估值持续下降：PE从17.6倍逐步降至12.1倍，反映市场对公司未来增长的信心。

3. 技术积累与制造能力增强

技术迭代：VR/AR产品控制方式向肌电、眼球控制等新技术演进，seethrough的XR产品推出，增强产品粘性。
竞争壁垒：公司通过技术积累、制造工艺精进、垂直整合上游资源及长期客户合作，有望在智能终端制造领域保持竞争力。
行业趋势：随着VR/AR市场的发展，公司有望受益于内容端与硬件端的双重增长。

4. 财务表现稳健

资产负债表：流动资产与非流动资产持续增长，现金储备充足，资本结构稳健。
利润表：营业收入与营业利润持续增长，归母净利润保持稳定增长趋势。
现金流：经营活动现金流显著增长，投资与筹资活动现金流波动较小，整体财务状况良好。

关键信息

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	577.43	782.21	1083.50	1491.40	1711.18
归母净利润（亿元）	28.48	42.75	59.06	73.73	85.79
毛利率（%）	16.0	14.1	14.2	13.6	13.6
净利率（%）	4.9	5.5	5.5	4.9	5.0
ROE（%）	14.5	15.4	17.8	18.4	17.8
EPS（元）	0.83	1.25	1.73	2.16	2.51
P/E（倍）	36.5	24.3	17.6	14.1	12.1