20220427-华鑫证券-歌尔股份-002241.SZ-Q1扣非业绩亮眼_智能硬件利润贡献度持续提升_5页_384kb

歌尔股份 (002241) Q1业绩总结

核心内容概述

歌尔股份在2022年第一季度实现了显著的扣非净利润增长，显示出公司在智能硬件领域的强劲发展势头。尽管归母净利润有所下降，但扣非净利润同比增长46.06%，表明公司主营业务的盈利能力增强。公司通过在VR/AR、TWS耳机等新兴智能硬件领域的布局，进一步提升了其在智能硬件业务中的利润贡献度。

主要观点

• 业绩表现：2022年第一季度公司实现营业收入201.11亿元，同比增长43.37%；归母净利润9.01亿元，同比下降6.71%；扣非净利润8.78亿元，同比增长46.06%。
• 业务结构：智能声学整机业务同比增长6.10%，智能硬件业务同比增长125.05%，成为公司主要增长引擎。其中，VR、智能游戏主机等智能硬件产品营收占比达50.44%，利润贡献占比约1/3。
• 盈利能力：公司2022Q1毛利率为13.72%，费用率整体有所上升，主要受财务费用增长影响。
• 研发投入：公司持续加大在虚拟现实、声学、光学等领域的研发投入，一季度研发费用达11.13亿元，同比增长58.07%。
• 市场前景：VR/AR市场发展迅速，2021年全球VR产品出货量同比增长68.6%，AR产品出货量同比增长13.8%。TWS耳机出货量同比增长37%，渗透率持续提升。
• 客户合作：公司作为Oculus的核心供应商，同时与华为、Fitbit、小米等厂商有深入合作，已为苹果AirPods提供代工服务，并积极拓展安卓系客户市场。

关键信息

财务数据概览

投资评级

• 个股评级：推荐（维持）
• 预期相对沪深300涨幅：预期超过15%

风险提示

• 行业景气度下行风险
• 终端产品销量不及预期风险
• 行业竞争加剧风险

盈利预测与财务指标

市场表现与行业趋势

• 全球VR产品出货量2021年达约936万台，同比增长68.6%。
• AR产品出货量2021年达约33万台，同比增长13.8%。
• TWS耳机出货量2021年达约3亿台，同比增长37%，预计2026年出货量将超过4亿台。
• 可穿戴设备出货量2021年达约2.32亿台，同比增长20.2%。

业务发展策略

• 公司坚持“精密零组件+智能硬件整机”双轮驱动战略，积极布局VR/AR产业链。
• 与多家头部终端厂商（如华为、小米、OPPO、vivo、Fitbit等）展开深度合作，扩大在可穿戴设备市场中的份额。
• 已成为苹果AirPods的第二大代工商，并积极拓展安卓系TWS市场。

证券分析师信息

• 毛正：复旦大学材料学硕士，有三年美国半导体上市公司工作经验，现任华鑫证券电子行业首席分析师。
• 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计硕士，2021年加入华鑫证券研究所。
• 赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券研究所。

承诺与免责条款

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具研究报告。
• 本报告中的信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。
• 报告观点不构成买卖依据，不考虑接收人的具体投资目的、财务状况及特定需求。
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总结

歌尔股份在2022年第一季度展现出强劲的扣非业绩增长，智能硬件业务持续发力，推动公司整体利润提升。随着VR/AR、TWS耳机等新兴市场的快速发展，公司有望在未来几年内进一步扩大市场份额并提升盈利能力。尽管存在一定的行业风险，但凭借强大的技术实力和广泛的客户合作，公司具备良好的成长潜力，因此维持“推荐”投资评级。