20220427-国盛证券-歌尔股份-002241.SZ-上半年业绩预期高增长_持续深耕智能硬件领域_3页_550kb

报告摘要

歌尔股份（002241.SZ）是一家专注于智能硬件领域的消费电子企业，业务涵盖精密零组件和智能硬件整机。公司始终坚持“零件+成品”的发展战略，通过整合供应链资源，持续增强核心竞争力，并积极布局新兴技术领域，如SiP系统级封装技术、光波导技术和纳米压印技术，以保持市场领先地位。

2022年Q1业绩：
- 营收：201.12亿元，同比增长 $43.37%$。
- 归母净利润：9.01亿元，同比下降 $6.71%$。
- 扣非净利润：8.78亿元，同比增长 $46.06%$。
- 细分业务表现：
  - 精密零组件收入约31.5亿元，同比下降 $1.42%$。
  - 智能声学整机收入64.7亿元，同比增长 $6.10%$。
  - 智能硬件收入101.4亿元，同比增长 $125.05%$。
2022年上半年业绩预告：
- 归母净利润预计为20.77亿元-24.23亿元，同比增长 $20% - 40%$。
- 扣非净利润预计为19.03亿元-21.85亿元，同比增长 $35% - 55%$。
- 业绩大超市场预期，主要得益于VR虚拟现实、智能游戏主机等产品销售收入增长及盈利能力提升。

VR/AR市场：
- Oculus Quest 2市占率持续创新高，2022年3月达到 $47.35%$。
- VR成为公司最主要的增长点之一，随着良率效率的提升，利润率也将进一步增长。
- 预计2022年智能硬件利润占比将超过1/3。
游戏机业务：
- 公司在游戏机领域的份额预计继续提升，有望带来新的增量。
可穿戴设备：
- 公司积极布局智能手表、手环等可穿戴业务，随着健康功能的升级，预计带来新的利润增长点。

未来三年营收预测：
- 2022E：1016.88亿元，同比增长 $30.0%$。
- 2023E：1250.76亿元，同比增长 $23.0%$。
- 2024E：1513.42亿元，同比增长 $21.0%$。
未来三年归母净利润预测：
- 2022E：60.09亿元，同比增长 $40.6%$。
- 2023E：74.28亿元，同比增长 $23.6%$。
- 2024E：90.92亿元，同比增长 $22.4%$。
估值指标：
- 2022E P/E为15.7倍，2023E为12.7倍，2024E为10.4倍。
- 当前股价对应PE为15.7倍，公司维持“买入”评级。

资产负债表：
- 资产总计：2022E预计为74,649亿元，2024E预计为103,561亿元。
- 流动资产：2022E预计为42,348亿元，2024E预计为103,561亿元。
- 非流动资产：2022E预计为32,300亿元，2024E预计为42,189亿元。
- 负债合计：2022E预计为40,675亿元，2024E预计为53,253亿元。
现金流量表：
- 经营活动现金流：2022E预计为8,070亿元，2024E预计为12,650亿元。
- 投资活动现金流：2022E预计为-8,848亿元，2024E预计为-8,794亿元。
- 筹资活动现金流：2022E预计为-170亿元，2024E预计为-524亿元。
- 现金净增加额：2022E预计为-948亿元，2024E预计为3,332亿元。
利润表：
- 毛利率：2022E预计为14.6%，2024E预计为15.0%。
- 净利率：2022E预计为5.9%，2024E预计为6.0%。
- ROE：2022E预计为17.8%，2024E预计为18.2%。

成长能力：
- 营业收入增长率：2022E为30.0%，2024E为21.0%。
- 归母净利润增长率：2022E为40.6%，2024E为22.4%。
获利能力：
- 毛利率：2022E为14.6%，2024E为15.0%。
- 净利率：2022E为5.9%，2024E为6.0%。
- ROE：2022E为17.8%，2024E为18.2%。
偿债能力：
- 资产负债率：2022E为54.5%，2024E为51.4%。
- 流动比率：2022E为1.1，2024E为1.2。
- 速动比率：2022E为0.7，2024E为0.8。
营运能力：
- 总资产周转率：2022E为1.5，2024E为1.6。
- 应收账款周转率：2022E为7.1，2024E为7.1。
- 应付账款周转率：2022E为3.5，2024E为3.5。
每股指标：
- 每股收益（最新摊薄）：2022E为1.76元，2024E为2.66元。
- 每股经营现金流（最新摊薄）：2022E为2.36元，2024E为3.70元。
- 每股净资产（最新摊薄）：2022E为9.76元，2024E为14.51元。
估值比率：
- P/E：2022E为15.7倍，2024E为10.4倍。
- P/B：2022E为2.8倍，2024E为1.9倍。
- EV/EBITDA：2022E为9.9倍，2024E为6.2倍。