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歌尔股份 (002241.SZ) 2022年一季报及半年度业绩预告总结

核心内容

歌尔股份于2022年4月26日发布了2022年一季报及半年度业绩预告，整体表现显示出公司在VR等智能硬件业务上的强劲增长势头。

主要观点

一季报表现

• 营业收入：201.12亿元，同比增长43.37%，环比下降20.92%。
• 归母净利润：9.01亿元，同比下降6.71%，主要受Kopin权益性投资公允价值变动影响。
• 扣非归母净利润：8.78亿元，同比增长46.06%，环比增长7.93%。
• 分业务收入：
  • 智能硬件业务收入：101.44亿元，同比增长125.05%。
  • 智能声学整机业务收入：64.69亿元，同比增长6.10%。
  • 精密零组件业务收入：31.53亿元，同比下降1.42%。
• 毛利率：13.72%，同比下降0.84个百分点。
• 期间费用率：8.84%，同比下降0.75个百分点。

半年度业绩预告

• 预计归母净利润：20.77~24.23亿元，同比增长20~40%。
• 预计扣非归母净利润：19.03~21.85亿元，同比增长35~55%。
• 业绩增长原因：VR及智能游戏主机产品销售收入增长，盈利能力提升。

VR产业前景

• 全球VR/AR头戴设备出货量：2021年达到1120万台，同比增长92.1%；预计2022年将增长至1645万台，同比增长46.9%；2026年有望超过5000万台，年复合增长率达35.1%。
• 公司地位：作为全球VR整机代工龙头，与Meta、Sony等知名客户长期合作，将优先受益于VR/AR产业的高速发展。
• VR代工价值提升：随着新品推出及产品迭代，公司VR代工价值量有望同步提升。

高管增持与股权激励

• 高管增持：副总裁贾军安于4月6日和15日两次增持公司股份，共增持29万股，表明对公司未来发展的信心。
• 股权激励计划：2021年向207名激励对象授予500万份股票期权，行权价格为29.33元/股。
• 业绩考核目标：以2020年营业收入为基数，2021年和2022年营业收入增长率分别不低于25%和50%。
• 激励效果：有望激发核心员工动力，助力公司持续稳定发展。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：41.35元。
• 当前股价（2022-04-27）：30.39元。
• 盈利预测：
  • 2022年营业收入：1052.08亿元，同比增长34.5%。
  • 2022年归母净利润：56.51亿元，同比增长32.2%。
  • 2022年EPS：1.65元，对应PE：16.7倍。
  • 2023年EPS：2.11元，对应PE：13.1倍。
  • 2024年EPS：2.78元，对应PE：9.9倍。

财务指标

• 毛利率：预计2022年为14.7%，2023年为14.9%，2024年为15.0%。
• 营业利润率：预计2022年为6.1%，2023年为6.2%，2024年为6.4%。
• 净利润率：预计2022年为5.4%，2023年为5.5%，2024年为5.8%。
• ROE：预计2022年为16.3%，2023年为17.5%，2024年为19.1%。
• ROIC：预计2022年为25.8%，2023年为22.5%，2024年为44.2%。

财务报表预测

• 资产负债率：预计2022年为52.7%，2023年为48.7%，2024年为49.8%。
• 流动比率：预计2022年为1.45，2023年为1.51，2024年为1.58。
• 速动比率：预计2022年为1.00，2023年为1.01，2024年为1.07。
• 利息保障倍数：预计2022年为52.36，2023年为50.36，2024年为86.43。

估值指标

• 市盈率（PE）：预计2022年为16.7倍，2023年为13.1倍，2024年为9.9倍。
• 市净率（PB）：预计2022年为2.7倍，2023年为2.3倍，2024年为1.9倍。
• EV/EBITDA：预计2022年为9.9倍，2023年为6.5倍，2024年为5.6倍。

风险提示

• VR终端需求不及预期。
• 客户开拓不及预期。
• 产品研发不及预期。
• 市场开拓不及预期。

其他信息

交易数据

• 总市值：94,392.95百万元。
• 流通市值：81,160.63百万元。
• 总股本：3,416.32百万股。
• 流通股本：2,937.41百万股。
• 12个月价格区间：27.58/57.40元。

分析师信息

• 分析师：马良。
• 执业证书编号：S1450518060001。
• 联系方式：maliang2@essence.com.cn，021-35082935。

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• 歌尔股份：业绩符合预期，零件+组装打造平台型龙头企业（2021-01-29）。

公司评级体系

• 收益评级：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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