20220427-国信证券-歌尔股份-002241.SZ-VR及游戏主机热销_1H22扣非净利同比增长35-55__6页_733kb

歌尔股份 (002241. SZ) 总结

核心内容

歌尔股份在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，其扣非后净利润同比增长46.1%，营收同比增长43.4%。公司预计2022年上半年归母净利润同比增长20%-40%，扣非后归母净利润同比增长35%-55%。这一增长主要得益于VR设备（如Oculus Quest 2、Pico Neo 3）和智能游戏主机（如PS5）的热销。

主要观点

• 业绩表现：1Q22扣非后净利润8.78亿元，归母净利润9.01亿元，虽归母净利润同比小幅下滑6.7%，但扣非后净利润增长强劲，主要受益于VR及游戏主机业务的高需求。
• 业务增长：1Q22智能硬件收入同比增长125.05%，其中VR业务增长接近翻倍；智能声学整机收入同比增长6.1%，TWS业务增长10%-20%；精密零组件收入同比下降1.42%。
• 毛利率变化：1Q22毛利率同比下降0.84个百分点至13.72%，主要由于产品结构变化，整机业务营收占比提升。
• 费用率变化：期间费用率同比下降0.75个百分点至8.84%，其中研发费用率上升0.52个百分点，销售和管理费用率分别下降0.38和0.96个百分点。
• 市场前景：1Q22全球VR出货量同比增长24%，预计2022年全球VR出货量将增长55.5%至1600万部，公司作为VR/AR智能制造龙头，将受益于核心客户产品的热销，VR/AR业务有望持续高速增长。

关键信息

投资建议

• 公司被给予“买入”评级，预计2022-2024年营收分别同比增长32.2%、28.2%、24.8%，达到1034.11亿元、1325.38亿元、1654.62亿元。
• 归母净利润预计分别同比增长45.6%、31.1%、25.9%，达到62.23亿元、81.61亿元、102.73亿元。
• 对应PE分别为15.2倍、11.6倍、9.2倍，显示估值持续下降，但盈利预期稳步提升。

财务预测与估值

• 营业收入：2022年预计1034.11亿元，同比增长32.2%；2023年预计1325.38亿元，同比增长28.2%；2024年预计1654.62亿元，同比增长24.8%。
• 净利润：2022年预计62.23亿元，同比增长45.6%；2023年预计81.61亿元，同比增长31.1%；2024年预计102.73亿元，同比增长25.9%。
• 每股收益：预计2022年为1.82元，2023年为2.39元，2024年为3.01元。
• PE估值：2022年为15.2倍，2023年为11.6倍，2024年为9.2倍，显示公司估值持续下降，但盈利预期稳步提升。

财务指标

• 资产负债率：2022年预计为57%，略有上升，但整体仍处于可控范围。
• ROE：预计2022年为19%，2023年为21%，2024年为21%，显示公司盈利能力增强。
• 毛利率：预计2022年为15%，与2021年持平，但2022年第一季度略有下降。
• EBIT Margin：预计2022年为7%，高于2021年的5%，显示公司运营效率提升。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 市场竞争加剧

分析师信息

• 胡剑：证券分析师，联系方式：021-60893306，邮箱：hujian1@guosen.com.cn
• 周靖翔：联系人，联系方式：021-60375402，邮箱：zhoujingxiang@guosen.com.cn
• 胡慧：证券分析师，联系方式：021-60871321，邮箱：huhui2@guosen.com.cn
• 李梓澎：联系人，联系方式：0755-81981181，邮箱：Iizipeng@guosen.com.cn

免责声明

本报告基于公开资料撰写，不保证其完整性、准确性或最新性。投资者应自行关注相关更新和修订内容，自行判断是否采用本报告所载内容并自行承担风险。

投资评级

• 股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）
• 行业投资评级：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上）

附注

• 本报告由国信证券经济研究所制作，内容仅供内部客户使用，未经授权不得使用、复制或传播。
• 投资者应结合自身投资目标和财务状况自行判断，公司及雇员不承担因此产生的任何法律责任。