贸易行业跨境电商迎来出海黄金时代：行业景气上行，大卖型与精选型均有广阔成长空间-20201214-华泰证券-42页_1mb

报告摘要

行业研究/深度研究总结

核心内容

跨境电商行业正迎来出海黄金时代，行业景气度持续上行，大卖型与精选型模式均有广阔成长空间。中国作为全球最大的制造国，凭借完善的供应链和高效的电商运营能力，正加速推动中国品牌走向海外。行业在疫情背景下受益，海外电商渗透率加速提升，我国跨境电商企业迎来高增长机会。同时，政策支持和RCEP协议的签署，进一步巩固了我国的供应链优势，推动行业长期发展。

主要观点

行业景气度提升：疫情推动海外电商渗透率加速提升，我国跨境电商企业销售额持续增长，Q4表现尤为强劲。
长期增长逻辑清晰：海外电商渗透率低，市场空间广阔，中国供应链优势显著，具备强大的出口能力。
模式差异：大卖型电商依赖规模效率优势，而精选型电商更注重品牌建设与供应链管理，二者在不同阶段各有优势。
政策支持：国家不断推出跨境电商财税新政，降低企业合规成本，推动行业良性发展。
行业集中度提升：随着规模效应显现和基础设施完善，行业竞争格局逐渐集中，龙头公司有望持续领跑。

关键信息

行业数据

2019年跨境电商交易规模：10.5万亿元，其中出口交易规模达8.0万亿元，占比约76.5%。
2019年出口总额：2.5万亿美元，占全球出口贸易总额的13.2%。
2019年跨境电商出口B2C交易规模：1.8万亿元，同比增长23.6%。
2019年全球主要出口贸易国家出口金额占比：中国占全球出口贸易总额的13.2%，高于美国4.5个百分点。
2019年我国纺织服装出口额占全球纺织服装出口总额的1/3以上，稳居世界第一。
2019年我国消费电子出口额占全球消费电子区域间贸易额的95.4%。

行业发展趋势

海外电商化趋势明显：美国、英国等国家电商零售额增长快于整体零售额，2020年美国电商零售额同比增长18.0%，电商渗透率由16%升至27%。
跨境电商基础设施完善：海外仓、物流体系等不断完善，提升运营效率。
“智造”升级：国家推动消费电子产业从“中国制造”向“中国智造”转型，提升产品附加值与品牌影响力。
行业集中度提升：随着龙头企业的成长和市场格局的优化，行业集中度有望持续提升。

重点推荐公司

股票代码	股票名称	投资评级	目标价（元）	EPS（2020E）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	P/E（2020E）	P/E（2021E）	P/E（2022E）
300866 CH	安克创新	买入	208.30	2.13	3.49	4.34	84.00	51.35	41.27
300464 CH	星徽精密	买入	26.88	0.78	1.12	1.47	25.72	17.89	13.59
002640 CH	跨境通	增持	6.63	0.23	0.39	0.50	24.86	14.42	11.32

风险提示

中美贸易摩擦加剧
政策落地不及预期
海外经济下行超预期
产品创新不及预期
国内业务拓展不及预期
存货减值风险
市场竞争加剧

结论

跨境电商行业正迎来高景气周期，具有“大容量、高成长”特征，是我国外贸与电商发展的重要组成部分。随着海外电商渗透率的提升和我国供应链优势的凸显，行业有望持续增长。大卖型与精选型电商模式各有优势，未来均有广阔发展空间。政策支持与基础设施完善为行业提供良好发展环境，龙头公司有望在行业集中度提升过程中持续领先。

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