深度报告-20201214-华泰证券-贸易行业_跨境电商迎来出海黄金时代-行业景气上行_大卖型与精选型均有广阔成长空间_42页_5mb

报告摘要

行业研究报告总结：跨境电商与贸易行业

核心内容

本报告主要分析了2020年跨境电商与贸易行业的整体发展趋势，并首次给予“贸易”板块增持评级，“电子商务”板块维持增持。报告指出，跨境电商行业正处于高速成长阶段，受海外疫情推动，电商渗透率快速提升，为我国出口电商带来广阔市场空间。同时，国家政策支持、供应链优势以及市场结构变化为行业长期增长提供坚实支撑。

主要观点

行业景气度提升
- 跨境电商在2020年Q2、Q3销售额持续高增，Q4受“黑五”、“圣诞节”等购物节推动，有望继续保持增长。
- 我国出口贸易持续回暖，2020年1-10月出口额同比增长2.4%，贸易顺差增长16.9%，出口国际市场份额提升。
- RCEP协议将长期支撑我国供应链优势，推动出口增长。
行业增长逻辑清晰
- 海外电商渗透率较低，提升空间大，尤其在GDP排名前20位的国家中，印度、意大利、日本等国家电商渗透率均低于10%。
- 中国制造具备性价比优势，通过跨境电商可有效拓展海外市场，如无线蓝牙耳机、移动电源等产品在海外市场需求旺盛。
B2C跨境电商模式发展迅速
- B2C模式相较于B2B模式更具成长潜力，2014-2019年CAGR达27.1%，2019年交易规模占整体跨境电商的21.3%。
- 大卖型与精选型电商模式各有优势，前者依赖规模效率，后者注重品牌与供应链管理，两者在行业高景气背景下均有成长空间。
政策支持与基础设施完善
- 国家出台多项政策支持跨境电商发展，如“无票免税”、“所得税核定征收”等，降低企业合规成本。
- 物流、支付、通关等基础设施日益完善，助力行业稳健发展。
行业集中度提升趋势明显
- 行业进入门槛低，但头部企业凭借规模效应、品牌建设、供应链优势逐步形成壁垒，行业集中度有望持续提升。
- 部分大卖型企业正向精选型转型，打造自有品牌，提升附加值与市场竞争力。

关键信息

行业规模：2019年我国跨境电商交易规模达10.5万亿元，其中出口交易规模达8.0万亿元，占76.5%。
出口增长：2020年1-10月出口额同比增长2.4%，贸易顺差增长16.9%。
RCEP影响：RCEP协议将推动区域内贸易自由化，降低关税，提升我国出口竞争力。
海外电商趋势：2012-2019年，美国电商零售额CAGR达15.7%，英国电商零售额CAGR达12.6%。
企业推荐：安克创新、星徽精密、跨境通为报告重点推荐公司。

重点公司推荐

股票代码	股票名称	投资评级	目标价（元）	2020E EPS（元）	2021E EPS（元）	2022E EPS（元）	2020E P/E（倍）	2021E P/E（倍）	2022E P/E（倍）
300866 CH	安克创新	买入	208.30	2.13	3.49	4.34	84.00	51.35	41.27
300464 CH	星徽精密	买入	26.88	0.78	1.12	1.47	25.72	17.89	13.59
002640 CH	跨境通	增持	6.63	0.23	0.39	0.50	24.86	14.42	11.32