20201214-华泰证券-安克创新-300866.SZ-龙头出海乘风破浪_营收持续高增_7页_572kb

安克创新首次覆盖研究报告总结

核心内容

安克创新是一家专注于消费电子领域的跨境电商企业，自2011年成立以来，已成长为我国最大的出海消费电子企业之一。公司以移动电源为核心产品，通过“精准选品+微创新+快速迭代”的模式持续推出高质优价的创新产品，构建了成长的底层动力。公司还通过“公域获客+私域运营+整合营销”构建了强大的品牌势能，营销转化效率高。

主要观点

• 行业前景广阔：跨境电商和消费电子行业均处于高景气阶段，特别是消费电子细分市场如移动电源、无线耳机、无线音箱等，预计未来三年CAGR分别达10.8%、12.0%、20.6%。
• 研发驱动创新：公司研发投入高于行业平均水平，2019年研发费用率达5.9%，累计获得520项专利，技术优势是核心竞争力之一。
• 品牌构建优势：通过整合营销和品牌故事传播，安克创新的品牌影响力不断提升，2018年被评为“成长最快消费电子品牌”。
• 全球渠道布局：公司从2011年以亚马逊为起点，逐步拓展线下渠道，2019年线下收入占比约29%，并实现多品牌运营，包括Anker、Soundcore、eufy等。
• 业绩增长强劲：公司2017-2019年营收CAGR达38.5%，归母净利CAGR达47.0%，预计2020-2022年营收分别为89.9亿、122.8亿、163.0亿元，归母净利润分别为8.7亿、14.2亿、17.6亿元。
• 盈利预测与估值：预计2020-2022年EPS分别为2.13、3.49、4.34元，目标价208.30元，首次覆盖给予“买入”评级。采用PEG估值法，参考可比公司2021年Wind一致预期1.72xPEG，给予公司2021年1.72xPEG，对应目标价208.30元。

关键信息

公司背景

• 成立时间：2011年
• 首次登陆创业板：2020年
• 主要产品：充电类产品（如移动电源、USB充电器）、无线音频产品（如无线音箱、无线耳机）、智能创新产品（如智能家居、智能车载设备）
• 主要市场：北美、欧洲、日本、中东等

财务表现

• 营收：2018年52.32亿元，2019年66.55亿元，2020年89.85亿元，预计2021年122.77亿元，2022年163.00亿元
• 归母净利润：2018年4.27亿元，2019年7.21亿元，2020年8.66亿元，预计2021年14.17亿元，2022年17.63亿元
• 毛利率：2019年49.9%，预计2020-2022年逐步提升至46.8%、47.9%
• 销售费用率：预计2020-2022年分别为24.0%、25.0%、27.0%
• 管理费用率：预计2020-2022年分别为3.1%、3.1%、3.3%
• 研发费用率：预计2020-2022年分别为6.5%、6.6%、6.8%

业务发展

• 线上+线下渠道：线上收入占比约71%，线下约29%，并计划进一步提升线下渠道占比。
• 多品牌战略：公司拥有Anker、Soundcore、eufy等多个品牌，覆盖不同产品线。
• 供应链优势：通过集成管理打造高品质、低成本、快速交付的供应链体系，与多个知名代工厂商合作。

风险提示

• 产品创新不及预期：消费电子产品更新迭代快，需持续创新以维持竞争力。
• 国内业务拓展不及预期：国内电商竞争激烈，可能影响中长期业绩增长。

投资建议

• 投资评级：买入（首次评级）
• 目标价格：208.30元
• 盈利预测：2020-2022年EPS分别为2.13、3.49、4.34元，归母净利CAGR预计达34.7%
• 估值方法：采用PEG估值法，参考可比公司2021年Wind一致预期1.72xPEG，给予公司2021年1.72xPEG，目标价208.30元

可比公司估值情况

估值比率