20230610-浙商证券-航空机场行业2023年中期策略_困境反转_业绩为王_41页_2mb

航空与机场行业2023年中期策略核心观点：供需大周期开启，航空业绩弹性显著，机场免税复苏可期。

一、航空板块

1. 供需错配：十四五供给增速确定性下降，疫情后需求爆发预期强，机票价格天花板持续打开；
2. 成本端利好：油价、汇率全年向有利方向发展，航司利润三大影响因子共振向上；
3. 利润测算：涨价预期下，航司利润弹性显著，春秋、吉祥、三大航推荐力度最大。

二、机场板块

1. 国际客流恢复趋势明确，5月白云机场国际旅客量恢复至42%；
2. 免税业务超预期：白云机场客单价达历史最佳水平，上海机场免税客单价也有望恢复；
3. 议价权提升：免税合同新机制酝酿调整，机场方获取收益能力增强。

投资建议：推荐白云机场/上海机场/春秋/吉祥/三大航/华夏航空。风险提示需关注需求恢复不及预期、油价汇率波动及免税销售不及预期。