20230503-浙商证券-航空机场22年报_23一季报总结_冬去春来_万象更新_24页_1mb

航空机场22年报&23一季报总结

行业评级：看好

摘要：
2022年航空业经历至暗时刻，收入较2019年腰斩，航司普遍录得历史最大亏损；2023年第一季度，行业复苏步伐加快，春秋和吉祥航空率先扭亏，其他航司亏损收窄。机场业2022年业绩筑底，2023年Q1旅客量大幅恢复，多个机场亏损同比大幅收窄，率先盈利。投资聚焦航空大周期和免税业务潜力，配置建议包括吉祥、春秋、三大航、白云机场、上海机场。主要风险包括需求不及预期、油价波动和免税收入不及预期。

航空业绩恢复：
2022年上市航司收入锐减，亏损严重。2023年Q1，春秋航空归母净利润356亿元，吉祥航空165亿元，五大航司亏损同比收窄。经营数据加速恢复，春秋、吉祥增速领先；票价受供需错配和燃油附加费推动显著提升；成本端，油汇边际改善，非油成本随运力恢复摊薄。

机场业绩超预期恢复：
2022年机场业收入和利润普遍下滑，业绩筑底。2023年Q1，旅客量基本恢复国内水平，广州白云机场率先盈利，归母净利润0.45亿元，亏损机场亏损幅度大幅收窄。免税业务表现：白云机场免税客单价超预期，收入预计稳定；上海机场免税收入33亿元，同比增21亿元。成本控制：白云机场员工人数连续五年下降，实现降本增效。

投资建议：
推荐吉祥、春秋、国航、南航、东航、华夏航空，市场供需错配和需求复苏驱动强周期，票价弹性增加盈利。推荐白云机场，基于国际客流复苏、非航收入超预期和成本下行，预期收入成本剪刀差。推荐上海机场，免税销售恢复和新增面积效应加快。投资节奏聚焦航空业大周期。

风险提示：
需求不及预期，油价和汇率大幅波动，免税销售额不达预期。