20230331-中国银河-3月PMI速评_制造业保持景气区间_非制造业加速修复_5页_1mb

中国银河证券CGS 3月PMI速评总结

核心内容概述

中国银河证券研究院于2023年3月31日发布了3月PMI速评报告，分析了当月制造业和非制造业的景气指数变化情况，指出中国经济在经历年初快速修复后，正逐步向常态回归。整体来看，制造业和非制造业均保持在景气区间，但部分分项指标出现回调，显示出经济复苏的阶段性特征。

主要观点

制造业PMI

• 总体表现：制造业PMI为51.90%，较上月下降0.70%，但高于去年同期2.40%，较2019-2022年均值上升0.92%。
• 分项分析：
  • 生产量：54.60%，环比下降2.10%，但高于去年同期5.10%。
  • 新订单：53.60%，环比下降0.50%，高于去年同期4.80%。
  • 新出口订单：50.40%，环比下降2.00%，高于去年同期3.20%。
  • 购进价格：50.90%，环比下降3.50%，低于去年同期15.20%。
  • 生产经营活动预期：55.50%，环比下降2.00%，略低于去年同期-0.20%。
• 趋势分析：制造业PMI整体仍处于扩张区间，但部分指标如生产量、新出口订单等跌幅较大，显示年初的报复性回升已告一段落，经济正向常态回归。

非制造业PMI

• 总体表现：非制造业PMI为58.20%，环比上升1.90%，高于去年同期9.80%，较2019-2022年均值上升5.25%。
• 分项分析：
  • 商务活动：58.20%，环比上升1.90%，大幅高于去年同期9.80%。
  • 服务业：56.90%，环比上升1.30%，高于去年同期10.20%。
  • 建筑业：65.60%，环比上升5.40%，高于去年同期7.50%。
• 趋势分析：非制造业继续加速复苏，服务业和建筑业表现尤为突出，显示出经济结构的持续优化和修复。

关键信息

• 制造业：整体保持景气，但部分分项指标如购进价格、生产经营活动预期等出现明显下滑，表明疫情对供应链和市场预期的扰动效应正在减弱。
• 非制造业：商务活动、服务业和建筑业均表现出强劲的复苏势头，显示出经济活动的全面回暖。
• EPMI：整体为56.10%，环比下降6.40%，出口订单跌幅超过10%，跌至荣枯线以下，表明海外需求萎缩压力较大。
• 企业规模：大型企业景气度最高，中、小企业仍延续扩张走势，显示不同规模企业在经济复苏中的表现差异。
• 未来展望：分析师刘丹指出，制造业技术创新和产业升级将继续推进，但需关注海外信用收缩周期对总需求的影响，后续应持续关注外贸相关数据。

分析师简介

• 刘丹：首席FICC&固收分析师，总量组组长，北京大学中国经济研究中心理论经济学博士后，具有10余年宏观经济和金融市场研究经验，专注于大类资产配置、股债投资策略等研究工作。
• 研究能力：准确把握宏观和金融周期波动，前瞻性研判大类资产配置机会。
• 历史业绩：
  • 2022年：提出上半年控风险，下半年博收益投资策略。
  • 2021年：预判大类资产配置逻辑在于货币宽松周期和中国新经济结构。
  • 2020年：准确研判下半年利率中枢上移。
  • 2019年：准确预判美债和黄金配置机会。
  • 2018年：准确预判上半年利率下行趋势。

团队介绍

• 刘丹：团队核心成员，负责FICC&固收研究，涵盖大类资产配置、股债投资策略等。
• 周欣洋：助理分析师，帝国理工学院硕士，自2022年2月加入中国银河证券研究院。

评级标准

• 行业评级：分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四个等级，依据未来6-12个月行业指数相对于基准指数的平均回报率进行划分。
• 公司评级：同样分为推荐、谨慎推荐、中性和回避，依据公司股价相对于分析师所覆盖股票平均回报率进行划分。

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