20250302-华泰期货-股指专题_制造业PMI扩张_宏观支撑股指持稳_14页_939kb

制造业PMI扩张支撑股指

核心观点

2025年2月，中国制造业PMI扩张至50.2%，重回荣枯线上方，表明经济景气边际改善。非制造业PMI为50.4%，连续26个月扩张。制造业PMI与股指高度相关，特别是中证1000指数表现突出。

制造业PMI分析

主要指标

• 生产和新订单指数协同回升，反映季节性补库及政策托底效果
• 库存结构出现调整，被动补库推动原材料库存下降，产成品库存上升
• 价格传导非对称性上升，上游成本压力增大，但向下游传导不畅

行业分化

• 大型企业PMI快速回升至52.5%
• 中小型企业持续处于收缩区间，经营压力显著
• 主要行业表现：
  • 设备制造、有色、化学原料行业维持强势
  • 汽车制造业因新能源渗透率提升和出口韧性支撑
  • 消费品行业复苏基础仍需政策支持

非制造业情况

服务业PMI保持在50温和扩张区间，建筑业PMI大幅回升至52.7%，经营活动预期指数稳定。服务业消费场景回归常态，建筑业因政策支持和项目储备信心增强。

股指策略

制造业PMI对股指月度收益率有显著预测作用：

• PMI在荣枯线上时，四大指数月度收益多为正值
• 下行风险：需防范三类风险——政策不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级
• 上行空间：PMI重回扩张区间后，中证1000指数在下月延续上涨概率达75%，平均涨幅32%

风险提示

若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险。

投资者请注意：本报告内容基于历史数据及公开信息分析，不构成实际投资建议，投资决策请自行负责。