20230404-湘财证券-3月PMI数据点评_制造业小幅回落_非制造业延续景气_6页_588kb

2023年3月PMI数据点评总结

核心内容

2023年3月，我国制造业和非制造业PMI均呈现不同程度的变动，整体经济仍处于扩张区间，但增速有所放缓。制造业PMI小幅回落至51.9，非制造业PMI则继续上扬，显示出经济结构中不同板块的分化趋势。

主要观点

制造业PMI小幅下行，但仍位于扩张区间

• PMI数据：3月制造业PMI录得51.9，较前值52.6小幅下降，但仍高于荣枯线。
• 分项表现：
  • 生产指数：54.6，较上月下降2.1个百分点。
  • 新订单指数：53.6，较上月下降0.5个百分点。
• 边际变化：生产端下降速度高于需求端，但两者均保持扩张态势。
• 出口影响：新出口订单指数为50.4，较前值下降2个百分点，反映出外需环境的复杂性，但出口仍处于荣枯线之上。
• 基本面改善：国内经济基本面持续改善，政策效果逐渐显现，制造业生产效率有所修复。
• 转型趋势：制造业向绿色化、智能化、高端化转型，汽车、汽车零部件、集成电路等行业出口表现亮眼。

非制造业PMI继续上扬

• PMI数据：非制造业PMI录得58.2，较上月上升1.9个百分点；建筑业PMI为65.6，上升5.4个百分点；服务业PMI为56.9，上升1.3个百分点。
• 建筑业表现：作为一季度表现最突出的分项，建筑业景气度快速扩张，受益于政策支持和防疫政策放松带来的开工回暖。
• 服务业复苏：疫情全面放开后，服务业复苏呈现温和修复趋势，新订单和从业人员指数均有提升。
• 内需修复：服务业作为内需的重要组成部分，其修复情况受到政策执行和微观主体资产负债表修复的双重影响，需关注二季度高频指标表现。

关键信息

• 制造业PMI：3月制造业PMI小幅回落，但仍在扩张区间，显示经济韧性。
• 出口环境：今年出口形势较为复杂，但出口仍对制造业具有外溢效应。
• 非制造业PMI：非制造业PMI持续上升，建筑业表现尤为突出，服务业温和复苏。
• 全球趋势：预计2023年全球经济发展呈现“东升西降”格局，国内经济复苏具有确定性。
• 风险提示：消费者信心恢复不及预期、外需回落超预期是主要风险点。

分析师声明

分析师何超具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于独立研究，准确反映其观点，不涉及任何利益补偿。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

重要声明

本报告由湘财证券研究所编写，仅供客户使用，不构成投资建议，不保证信息的来源、准确性和完整性，投资者需谨慎决策。