20210824-山西证券-宇通客车-600066.SH-技术优势持续扩大_归母净利润同比高速增长_4页_904kb

报告摘要

宇通客车 (600066.SH) 中报点评总结

核心内容

2021年上半年，宇通客车实现营业收入98.06亿元，同比增长28.83%，归母净利润1.45亿元，同比增长130.01%。公司作为国内大中型客车行业的龙头，凭借市场回暖和国六排放政策切换，业绩显著改善。公司产品销量达20588辆，同比增长38.19%，显示其在市场中的竞争力增强。

主要观点

业绩显著改善：公司上半年业绩增长主要得益于疫情管控形势好转带来的市场需求回暖，以及国六排放政策切换推动行业需求提升。行业大中型客车国内及出口合计销量同比增长3.3%。
利润率环比改善：2021年上半年，公司毛利率为15.39%，净利率为1.48%，相较2020H1分别下降2.21pct、上升0.59pct。而2021Q2毛利率和净利率分别提升至15.98%和4.41%，销售费用率和管理费用率环比下降，显示出公司运营效率的提升。
研发投入持续增长：公司上半年研发费用为6.42亿元，研发投入在营收中的占比保持在较高水平。公司在I-face智能识别系统、网联客车安全管理技术、新能源车核心零部件预测性维护技术等领域取得突破，推动其技术优势进一步扩大。
产品矩阵完善：公司产品覆盖公路客运、旅游客运、公交客运、团体通勤、校车、景区车、机场摆渡车、自动驾驶微循环车、客车专用车等多个领域，拥有131个产品系列。2021年公司完成了多款产品的开发和升级，包括8-18米宇威全系公交产品布局、12米新能源公路产品上市，以及面向海外市场的纯电公交产品推广。
投资建议：分析师维持“增持”评级，预计公司2021、2022年EPS分别为0.58、0.59元，对应PE分别为22.22、21.75。公司具备技术优势、丰富的产品线及海外业务布局，有望进一步提升市场份额和盈利能力。

关键信息

市场表现：2021年8月24日收盘价为12.80元，年内最高/最低分别为17.26元和11.18元。
财务数据：
- 流通A股：22.14亿，总股本：22.63亿
- 流通A股市值：283.38亿，总市值：289.66亿
- 基本每股收益：0.05元，每股净资产：6.40元，净资产收益率：0.97%
财务预测：
- 预计2021年营业收入257.42亿元，同比增长18.60%
- 预计2021年归母净利润1.45亿元，同比增长149.53%
- 预计2021年EPS为0.58元，PE为22.22
财务指标：
- 毛利率：22.60%
- 净利率：5.06%
- ROE：9.11%
- ROA：5.62%
- ROIC：10.42%
- PE：22.22
- PB：2.02
- PS：1.13
- PCF：-14.80

风险提示

行业政策大幅调整
高端产品推进不及预期
海外业务推进不及预期
海外疫情持续蔓延
客车市场下行压力加大

分析师信息

张湃：执业登记编码 S0760519110002，邮箱 zhangpai@sxzq.com
李召麒：执业登记编码 S0760521050001，邮箱 lizhaoqi@sxzq.com

公司信息

山西证券股份有限公司
地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层，北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
网站：http://www.i618.com.cn

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现