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宇通客车公司点评总结

核心内容

宇通客车（股票代码：600066.SH）在2017年前三季度表现出一定的业绩改善迹象，尽管整体销量和收入受到新能源补贴退坡及行业周期性影响，但公司作为客车行业龙头，仍展现出较强的市场竞争力和盈利能力。

主要观点

1. 新能源客车销量回暖，环比改善

• 2017年9月销售客车7060辆，环比下降3.31%，但同比增长10.04%。
• 新能源客车销量为2525辆，环比增长27%，同比下降6.55%。
• 1-9月累计销售客车41234辆，同比下降13.16%，但较上一报告期降幅收窄。
• 新能源客车销量为8770辆，占比约21%，较上半年有所提升。
• 公司新能源客车市场占有率提升至25.3%，继续领跑行业。

2. 销售结构积极调整

• 大型客车销量占比提高至39%，中型客车占比46%，轻型客车占比15%。
• 高端商务车型T7市场认知度提升，订单逐渐释放。
• 公司积极开拓海外市场，产品出口增长。
• 三季度单车均价由42.65万元提升至46.07万元，净利贡献达4.68万元，较半年报提高23%。

3. 盈利能力稳健，市场份额提升

• 前三季度实现营业收入189.95亿元，同比下降12.30%，但Q3单季度营收达96.82亿元，占比近49%。
• 扣非归母净利润为17.51亿元，同比下降19.50%。
• 毛利率为25.66%，较上一报告期提高0.72个百分点，净利率为10.16%，较上一报告期提高1.28个百分点。
• 公司在行业低潮期进一步巩固市场份额，新能源客车市场占有率提升。

4. 投资建议

• 投资评级：强推
• EPS预测：2017年1.73元，2018年2.09元，2019年2.29元
• PE预测：2017年14倍，2018年12倍，2019年11倍
• 公司作为行业龙头，具备较强的议价能力和订单获取能力，盈利能力稳定，随着四季度新能源订单释放，业绩有望持续改善。
• 公司在新能源物流车领域布局加深，未来增长潜力较大。

5. 风险提示

• 新能源客车销量不及预期
• 政策支持力度不及预期

关键财务数据

营收与利润

• 2017年前三季度营收189.95亿元，同比下降12.30%
• 扣非归母净利润17.51亿元，同比下降19.50%
• 2017年EPS（摊薄）为1.73元

财务比率

• 毛利率：25.66%
• 净利率：10.16%
• ROE：22.0%
• P/E：14倍
• P/B：4.13倍

资产负债率

• 2017年资产负债率54.8%，较2016年下降6.3个百分点

附录：财务预测表（单位：百万元）

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

团队介绍

• 组长、首席分析师：欧子辰（美国凯斯西储大学经济学硕士，2013年加入华创证券）
• 分析师：王俊杰（南京大学经济学硕士，2016年加入华创证券）
• 助理研究员：朱闽婷（英国帝国理工学院经济学硕士，2016年加入华创证券）
• 助理研究员：鲜光亮（西南财经大学经济学硕士，2017年加入华创证券）

联系信息

北京机构销售部

• 崔文涛：销售副总监，电话010-66500827，邮箱cuiwentao@hcyjs.com
• 申涛：高级销售经理，电话010-63214683，邮箱shentao@hcyjs.com
• 刘蕾：销售经理，电话010-63214683，邮箱liulei@hcyjs.com
• 黄旭东：销售经理，电话010-66500801，邮箱huangxudong@hcyjs.com

广深机构销售部

• 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话0755-82828570，邮箱zhangjuan@hcyjs.com
• 郭佳：资深销售经理，电话0755-82871425，邮箱guojia@hcyjs.com
• 王栋：高级销售经理，电话0755-88283039，邮箱wangdong@hcyjs.com
• 汪丽燕：高级销售经理，电话0755-83715428，邮箱wangliyan@hcyjs.com
• 罗颖茵：销售经理，电话0755 83479862，邮箱luoyingyin@hcyjs.com
• 朱研：销售助理，电话0755-82027731，邮箱zhuyan@hcyjs.com

上海机构销售部

• 石露：销售副总监，电话021-20572595，邮箱shilu@hcyjs.com
• 李茵茵：资深销售经理，电话021-20572582，邮箱liyinyin@hcyjs.com
• 沈晓瑜：资深销售经理，电话021-20572589，邮箱shenxiaoyu@hcyjs.com
• 朱登科：高级销售经理，电话021-20572548，邮箱zhudengke@hcyjs.com
• 张佳妮：销售经理，电话021-20572585，邮箱zhangjiani@hcyjs.com
• 陈晨：销售经理，电话021-20572597，邮箱chenchen@hcyjs.com
• 何逸云：销售助理，电话021-20572591，邮箱heyiyun@hcyjs.com
• 张敏敏：销售助理，电话021-20572592，邮箱zhangminmin@hcyjs.com
• 柯任：销售助理，电话021-20572590，邮箱keren@hcyjs.com
• 蒋瑜：销售助理，电话021-20572509，邮箱jiangyu@hcyjs.com