20180830-东北证券-宇通客车-600066.SH-公司净利短期承压_下半年盈利有望改善_4页_626kb

宁通客车 (600066) 总结

核心内容

宁通客车发布2018年半年报，显示公司营业收入同比增长29.03%，但归母净利润同比下降23.42%。公司作为我国大中客行业的龙头，正面临新能源补贴退坡带来的盈利压力，但预计下半年盈利将有所改善。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年上半年，公司实现营业收入120.17亿元，同比增长29.03%。
  • 归母净利润为6.16亿元，同比下降23.42%，主要受新能源补贴退坡影响。
  • 客车销量为24780台，同比增长13.5%。其中，新能源客车销量8765台，同比增长195.7%；传统客车销量16015台，同比下降15%。
  • 上半年毛利率为21.42%，同比下降3.52个百分点；2018Q2单季毛利率仅为20.61%，环比下降2.08个百分点。

• 成本与费用：

  • 销售费用率上升至8.41%，同比增加0.83个百分点，主要由于按揭服务费和运费增加。
  • 管理费用率上升至7.72%，同比增加0.40个百分点，主要由于人工成本及研发费用增加。

• 盈利改善预期：

  • 随着新能源客车技术升级，预计下半年终端售价将有所提升。
  • 新能源补贴政策将有所改善，公司大部分产品将按1.21倍获得补贴，相比过渡期提高0.78万元。
  • 三电成本预计进一步下降，并集中在下半年体现，预计下半年盈利能力将改善。

• 行业趋势：

  • 新能源补贴退坡加速了行业洗牌，有助于提升行业集中度。
  • 公司作为行业龙头，有望在行业整合中受益。

• 盈利预测：

  • 预计公司2018-2020年归母净利润分别为31.72亿、35.35亿、38.44亿。
  • EPS分别为1.43元、1.60元、1.74元。
  • 市盈率分别为10.97倍、9.84倍、9.05倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

财务与估值指标

风险提示

• 新能源客车销售不及预期
• 新能源补贴退坡加速

分析师简介

• 李恒光：东北证券汽车行业分析师，2016年加入东北证券研究所，现任汽车组组长，主要研究领域为新能源汽车、智能驾驶、零部件等。

投资评级说明

总结

宁通客车在2018年上半年业绩增长主要来自于营业收入的上升，但净利润下降明显，主要受新能源补贴退坡影响。新能源客车销售增长显著，但传统客车销售下滑。公司预计下半年盈利能力将改善，主要得益于售价提升、补贴政策优化及成本下降。作为行业龙头，公司有望在行业洗牌中进一步巩固市场地位。当前维持“增持”评级，未来6个月目标价为18.00元。