20180306-安信证券-煤炭行业周报_基本面仍旧乐观_继续推荐焦煤涨价逻辑与动力煤估值修复_25页_1mb

煤炭行业周报总结（2018年03月06日）

核心内容

本周煤炭行业整体表现偏弱，但基本面依然乐观，分析师继续看好焦煤涨价逻辑和动力煤的估值修复机会。重点分析了库存情况、价格走势、行业政策及公司动态，认为焦煤库存处于历史低位，预计随着限产政策放松，焦煤需求将回升，价格有望上涨至2000元/吨。动力煤方面，尽管进入淡季，但龙头公司业绩稳定，具备高分红预期，估值修复逻辑成立。

主要观点

• 焦煤库存低，需求回升预期强：焦煤生产企业库存处于历史低点，下游焦化厂和钢厂库存也处于合理水平，随着限产政策的放开，预计焦煤需求将显著回升，价格有望上涨至2000元/吨。
• 焦煤价格逻辑兑现：自2017年11月判断焦煤价格上涨以来，价格已上涨至1790元/吨，接近预测的1800-2000元/吨区间。
• 动力煤估值修复逻辑成立：尽管进入淡季，但动力煤价格波动小，龙头公司业绩稳定，现金流充裕，具备高分红预期，建议关注陕西煤业、中国神华等。
• 市场表现：煤炭板块整体跑输大盘，动力煤子板块跌幅最大，而其他煤化工子板块表现相对较好。

关键信息

1. 行业动态

• 限产政策：唐山、邯郸宣布常年限产15%，但对实际产量影响不大，因开工率已处于高位。
• 环保与安全：国家继续加强煤矿安全监管，开展专项监察，推动安全生产。
• 国企改革：山西、陕西等地持续推进国企改革，关闭落后产能，提升行业集中度。
• 煤炭出口与进口：印度煤炭进口量可能反弹，日本煤炭进口量小幅下降。

2. 市场表现

• 煤炭板块整体下跌：本周煤炭板块下跌5.4%，跑输沪深300和上证指数。
• 个股表现：ST云维涨幅居前，兖州煤业跌幅居前，部分个股表现分化。

3. 煤炭价格走势

• 山西：
  • 动力煤均价589元/吨，小幅下调。
  • 炼焦精煤均价1457元/吨，高位企稳。
  • 无烟煤均价1100元/吨，高位企稳。
  • 喷吹煤均价983元/吨，上涨1.03%。
• 陕西：
  • 动力煤均价516元/吨，小幅下调。
  • 炼焦精煤均价1320元/吨，高位企稳。
• 内蒙古：
  • 动力煤均价429元/吨，小幅下调。
  • 炼焦精煤均价908元/吨，保持平稳。
• 河南：
  • 冶金精煤均价1325元/吨，保持平稳。
• 港口价格：
  • 秦皇岛港动力煤均价645元/吨，下跌3.01%。
  • 广州港山西优混动力煤均价830元/吨，保持平稳。
  • 京唐港主焦煤库提价1790元/吨，高位企稳。

4. 库存情况

• 港口库存：秦皇岛港库存上升，广州港库存下降，京唐港炼焦煤库存下降。
• 发电集团库存：6大发电集团煤炭库存可用天数上升，显示需求增强。

5. 下游需求

• 焦炭价格下调：唐山、临汾等地焦炭价格大幅下调。
• 钢铁价格：上海螺纹钢价格上涨，冷轧板卷、热轧板卷小幅下调。
• 水泥价格：保持平稳。
• 电厂耗煤量：6大电厂日均耗煤量上升至52万吨，较上周增长24.93%。

6. 运输行情

• 煤炭运输指数：中国海运煤炭CBCFI指数、BDI指数短期下跌，显示运输压力有所缓解。

风险提示

• 复产开工需求不及预期：若复产需求不足，可能影响焦煤涨价预期。
• 库存去化缓慢：若库存去化进程慢于预期，可能压制价格上涨。
• 煤炭价格大幅下跌：若价格下跌，将影响企业盈利和估值修复逻辑。

建议关注公司

• 焦煤：潞安环能、山西焦化、雷鸣科华、平煤股份。
• 动力煤：陕西煤业、中国神华。

行业趋势

• 供给侧结构性改革持续：多地继续推进去产能和环保治理，提升行业集中度和盈利能力。
• 环保政策趋严：京津冀地区执行特别排放限值，影响煤矿生产。
• 国际煤价波动：国际动力煤价格小幅下调，硬焦煤价格保持平稳。

总结

整体来看，煤炭行业基本面依然乐观，焦煤库存低、需求回升预期强，动力煤估值修复逻辑成立。建议关注具备高分红预期和业绩改善的龙头企业，同时警惕政策执行不及预期和库存去化缓慢的风险。