20230901-东方财富证券-宝立食品-603170.SH-2023年中报点评_B端加速恢复_加码烘焙打开新空间_4页_376kb

宝立食品（603170）2023年中报分析总结

业绩摘要

• 营收与利润：2023年上半年实现营收1128亿元，同比增长24%；归母净利润166亿元（+79%），扣非净利润111亿元（+37%）。
• 单季度表现：2023Q2营收589亿元（+21%），归母净利润90亿元（+76%），扣非净利润55亿元（+33%）。
• 盈利能力：毛利率达34.77%，同比提升0.68个百分点；费用方面，销售、管理、财务、研发费用率同比分别变动-1.3pct/+0.3pct/-0.36pct/-0.44pct，净利率同比提升384pct至14.98%。

经营与战略亮点

• 渠道布局：
  • B端：与百胜等客户实现稳步增长，持续拓展新客户。
  • C端：线上产品空刻618销售额破亿；线下渠道拓展超100%，KA门店覆盖率显著提升，2023Q2收入增速达60%。
• 产品创新：新品开发同比增长14%，带动复调业务收入在Q2实现51%高增长；推出新口味及烘焙、锁鲜类产品；复调/轻烹/饮品甜点在23Q2分别实现营收27.3/26.0/3.9亿元。
• 产能扩张：山东宝莘项目推进，23年预计新增10万吨固态调味料及2万吨半固体产能。

未来展望

• 短期增长动力：餐饮市场复苏、C端渠道深化以及产品持续迭代。
• 中长期布局：
  • 烘焙业务进入会员制商超渠道，2023年中有望投产；
  • 宝晏食品子公司成立，定位专业烘焙团队，进一步拓展业务边界。

投资建议

• 维持“增持”评级，对2023-2025年营收、归母净利润分别预测为257.64/317.97/381.29亿元，对应EPS 0.70/0.90/1.11元。
• 目标估值PE分别为27.32/21.30/17.31倍。

核心风险提示
行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全标准变动等风险需关注