20240429-中国银河-宝立食品-603170.SH-2023年报与2024年一季报点评_大客户合作深化_B端业务景气持续_4页_340kb

宝立食品(603170)公司点评

⚫ 事件回顾

公司发布财报显示，2023年实现营收237亿元（同比+16.3%），归母净利润30亿元（同比增长398%），扣非归母净利润22亿元（同比增长127%）。2024年第一季度，营收62亿元（+157%），归母净利润6亿元（同比下降204%），扣非归母净利润5亿元（-70%）。

⚫ 核心观点

B端业务驱动增长

• B端业务因餐饮需求复苏与大客户合作深化呈现高景气，推动整体规模快速增长。
• 复调、饮品甜点配料与轻烹解决方案是主要增长点，2024Q1增速分别为277%、6%和58%。

毛利率与净利率波动

• 2023年毛利率为33.1%（同比降1.4pcts），主要因B端占比提高及烘焙产能爬坡。
• 2024Q1毛利率32.0%（同比下降3pcts），主因低毛利B端业务比重上升。

投资建议

基于业绩调整，预测2024~2026年归母净利润为28/33/39亿元，对应PE为21/18/15X。长期看好B+C端驱动增长，维持谨慎推荐评级，但需关注短期需求与竞争风险。

风险提示

• 需求下滑或竞争加剧风险。
• 费用投入超预期与食品安全问题风险。