20230916-财通证券-宝立食品-603170.SH-大B增速亮眼_百胜入股构筑B端业务持续性_4页_617kb

公司财务与业务分析总结

核心内容概述

本报告对一家公司（宝立食品）的财务表现和业务发展进行了详细分析，重点聚焦其B端业务的快速增长、与百胜中国合作的战略意义，以及整体盈利能力和估值情况。报告首次给出“增持”投资评级，认为公司具备良好的增长潜力和竞争优势。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 2023年中报数据：公司上半年实现营收11.28亿元，同比增长23.86%；归母净利润1.66亿元，同比增长78.85%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长36.97%。
• 季度表现：2023年第二季度营收5.89亿元，同比增长20.94%；归母净利润0.90亿元，同比增长75.95%；扣非归母净利润0.55亿元，同比增长33.19%。
• 收入增长：主要得益于大B客户业务的强劲增长，与去年同期低基数以及新品开发数量增加（同比增长14%）密切相关。
• 毛利率提升：受益于原材料成本改善，公司2023年上半年毛利率为34.8%，同比提升0.7个百分点。
• 净利率增长：公司净利率为15.0%，同比提升3.85个百分点，部分受益于政府补助。

2. B端业务表现亮眼

• 大B客户增长显著：公司大B业务增长稳定，且具有持续性，成为推动业绩增长的核心动力。
• 中央厨房业务布局：公司通过增资浙江宝立，与百胜中国合作，增强供应链能力，切入中央厨房业务，满足下游市场对整体解决方案类产品的增长需求。
• 产品线扩展：公司持续推动新品开发，特别是复合调味料、饮品甜点配料等产品，推动B端业务发展。

3. C端业务承压

• C端表现：2023年第二季度C端空刻业务有所承压，主因去年同期高基数及消费疲软。
• 未来展望：公司对C端业务仍有布局，如速食意面，未来有望复苏并实现增长。

4. 战略合作意义重大

• 百胜入股浙江宝立：环胜公司（百胜中国间接全资子公司）以1.43亿元增资浙江宝立，使其持股比例由100%降至60%，但仍为控股股东。
• 协同效应：通过与百胜的合作，公司有望提升供应链能力，拓展市场，实现更快速的响应和更标准化的一站式服务，增强市场竞争力。

关键信息

5. 盈利预测

• 2023-2025年预测：
  • 营收分别为24.34亿元、28.92亿元、33.91亿元，年均增长率约为19.5%；
  • 归母净利润分别为2.71亿元、3.31亿元、4.02亿元，年均增长率约为25.6%；
  • EPS分别为0.68元、0.83元、1.00元，对应PE分别为30.3倍、24.7倍、20.4倍。

6. 财务指标

• 毛利率：2023年H1为34.8%，预计2023-2025年将维持在35.7%至37.4%之间。
• 净利率：2023年H1为15.0%，预计2023-2025年将增长至11.8%至12.9%。
• ROE：预计2023-2025年将保持在20.8%至19.8%之间。
• 资产负债率：预计2023-2025年将逐步下降，从25.5%降至23.9%。
• 流动比率：预计2023-2025年将从2.87升至3.89，显示公司短期偿债能力增强。

7. 风险提示

• 消费复苏不及预期：可能影响C端业务增长。
• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是重要风险点。
• 新客户拓展不及预期：可能影响B端业务的持续增长。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级：公司B端业务表现强劲，与百胜中国合作增强其市场竞争力和供应链能力，未来增长潜力较大。
• 关注主业预期差和C端期权：公司B端业务能力被重新发现，C端业务未来有望复苏，投资价值值得关注。

总结

公司凭借大B业务的快速增长和与百胜中国的战略合作，展现出强劲的业务发展潜力。财务表现良好，毛利率和净利率持续提升，盈利增长显著。尽管C端业务短期承压，但公司具备较强的恢复能力和市场拓展潜力。未来三年，公司预计实现稳步增长，估值逐步下降，体现出市场对其长期价值的认可。