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宝立食品2024年H1业绩点评总结

核心观点

• 公司2024年Q2收入65亿，同比增长103%，归母净利润下降46.75%，扣非净利润下降147.9%。
• 2024年H1收入1273亿，同比增长128.9%，归母净利润下降34.6%，扣非净利润下降108.7%。
• 公司拟每股派发15元中期现金红利，中期分红率达553%。
• B端市场增长稳健，核心华东市场增速显著。
• 预计全年收入延续双位数增长，维持“买入”评级。

分析要点与财务数据

1. 收入分析

   • B端市场增长：Q2收入同比增长103%，核心华东市场增长17%，其他区域表现分化，但整体稳健。
   • 品类表现：复合调味料增长强劲，轻烹解决方案新上冲泡意面，饮品甜点配料受基数影响增速较慢。
   • Q2毛利率同比下降24个百分点，主要受产品结构及促销活动影响。

2. 盈利分析

   • 归母净利润Q2同比下降78.7个百分点，主要是由于资产处置收益下降（去年同期有房屋征迁补偿）。
   • 扣非归母净利润同比下降212个百分点，反映出主营业务盈利能力的承压。
   • 销售费用率提升，因加大了宣传推广投入；管理费用率下降，得益于资源调配优化。研发新品增速11%，强调迭代能力。

3. 投资建议

   • 增长预期：公司B端基本盘稳固，C端酝酿补充，预计全年收入同比增速超过10%，盈利压力持续存在。
   • 盈利预测：
     • 2024-2026年营业收入分别为2638亿、3001亿、3401亿，同比增长分别为113%、138%、133%。
     • 归母净利润分别为227亿、278亿、338亿，同比下降分别为245%、222%、216%。
     • 对应PE分别为20倍、16倍、13倍。
   • 评级：维持“买入”评级。

4. 主营风险

   • C端需求增长不及预期。
   • B端客户占比下滑。
   • 市场竞争加剧。
   • 食品安全问题。

核心财务数据预测（表）

| 指标 | 2023年（A） | 2024年（E） | 2025年（E） | 2026年（E） |
| ：----------- | :---------- | :---------- | :---------- | :---------- |
| 营业收入 (亿) | 2369 | 2638 | 3001 | 3401 |
| 增长率 (%) | 163.0% | 113.0% | 138.0% | 133.0% |
| 归母净利润 (亿) | 301 | 227 | 278 | 338 |
| 增长率 (%) | 245.0%* | - - | 222.0% | 216.0% |
| 毛利率 (%) | 33.1% | 32.2% | 32.5% | 32.8% |
| PE (X) | 22.55 | 19.89 | 16.28 | 13.39 |

注： 表中部分数据未在原文中显示具体名称，如“净利润同比（%）”等。