20160728-华创证券-机械设备行业深度研究_政策催化剂持续释放_国企改革又迎新风_19页_1mb

机械设备行业国企改革分析总结

核心内容

2016年机械设备行业迎来新一轮国企改革契机，政策密集出台，改革力度加大，央企重组加速，国企改革进入快速发展阶段。分析指出，国企改革主要围绕管理改善和资产注入两条主线展开，重点在于提升企业经营效率、推动资产重组和实现国有资产价值回归。

改革将带来五大主题性投资机会：估值提升、地方国资改革、技术骨干持股、低证券化率优质企业、国际化。同时，通过梳理机械行业内具有改革预期的企业，为投资者提供参考。

主要观点

1. 政策密集投放，催化国企改革加快进度

• 2015年形成“1+N”国企改革方案格局，国务院和中共中央出台多项改革文件，明确改革方向，推动混合所有制经济发展，设立国有资本投资、运营公司试点。
• 2016年“四项改革试点”升级为“十项改革试点”，改革范围更广、内容更丰富，改革重点难点问题有望尽快突破。
• 央企重组节奏加快，仅2016年7月就有3家央企合并，全国央企数量从112家减少到101家，预计年内整合至100家以内。

2. 投资机会在于效率提升、资产重组和价值回归

• 两条主线逻辑：管理改善（提升治理结构和经营效率）和资产注入（集团优质资产注入上市公司平台，推动整体上市）。
• 三条路径：效率提升（通过市场化改革和薪酬激励）；运营平台整合（设立国有资本运营公司，整合同类业务）；国有资产合理定价（推动资产价值回归）。
• 五大主题投资机会：
  • 估值提升：国企证券化率提升，估值有望改善。
  • 地方国资改革：地方国企改革方案基本出台，优先选择地方龙头国企。
  • 技术骨干持股：科技型国企通过股权激励激发人才创造力。
  • 低证券化率优质企业：关注资产优质、证券化率低的国企。
  • 国际化：通过合并提升国际竞争力，推广中国先进产业。

关键信息

推荐公司及评级

推荐逻辑

• 资产注入概率高的公司：

  • 晋西车轴：集团资产注入可能性大，且是集团唯一上市公司平台。
  • 北方创业：集团资产注入预期高，未来可能实现整体上市。
  • 太原重工：集团资产注入可能性大，是集团唯一上市公司平台。
  • 陕鼓动力：集团资产注入预期高，与集团业务高度契合。
  • 徐工机械：集团优质资产注入预期高。
  • 郑煤机：国有股权纳入新集团，有望实现整体上市。
  • 沈阳机床：有望吸收昆明机床，实现资产整合。

• 管理改善概率高的公司：

  • 安徽合力：管理层和技术骨干持股计划有望推进。
  • 广日股份：混改及股权激励计划正在进行中。
  • 大冷股份：股权激励计划已完成，管理改善预期明确。
  • 华中数控：高校企业改革提速，技术人员有望持股。
  • 柳工：管理层激励体系改革明确，有较强持股预期。

重要时间节点与改革措施

• 2015年9月：国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》，形成“1+N”改革方案格局。
• 2016年2月：十项改革试点计划首度披露，改革力度加大。
• 2016年7月：央企重组进入高峰期，3家央企完成合并，央企数量降至101家。
• 2016年4月：地方国企改革方案基本出台，改革进入全面实施阶段。
• 2016年7月：国资委宣布设立国源煤炭资产管理有限公司，推进煤炭行业整合。

总结

机械设备行业是国企改革的重点领域，资产注入和管理改善是核心逻辑主线。政策支持和央企重组加速推动改革进入高潮，未来改革将围绕提升效率、优化资产结构和推动市场化运作展开。投资者应重点关注具备资产注入预期和管理改善潜力的公司，如晋西车轴、北方创业、太原重工、陕鼓动力、徐工机械、郑煤机、沈阳机床、安徽合力、广日股份、大冷股份、华中数控和柳工。这些企业有望在改革中获得估值提升、资产整合和治理优化的机会。