20150803-安信证券-食品饮料策略周刊_五粮液国企改革兑现_催化剂助白酒再显抗跌性_22页_1mb

食品饮料策略周刊总结

核心内容

2015年8月3日发布的《食品饮料策略周刊》主要分析了食品饮料行业在市场调整中的表现及未来投资机会。整体来看，食品饮料板块在上周下跌6.11%，其中白酒跌幅5.08%，表现出较强的抗跌性，而调味品仅下跌0.68%，主要受益于加加食品复牌上涨。

五粮液混改停牌成为国企改革的催化剂，推动白酒板块表现稳健。分析师认为，当前是食品饮料板块的中期最佳投资时机，尤其关注“变革主线2+1”的投资思路，即顺应人口结构和消费趋势变化，适应渠道价值链重构。部分转型和机制改善的公司如加加食品，其股价大幅回落，是重新介入的好机会。

主要观点

• 白酒板块：行业复苏态势已确立，中秋旺季可期待。五粮液混改推进迅速，成为国企改革的标志性事件。茅台和五粮液基本面稳健，具备较强抗跌能力，而古井贡酒、洋河股份、泸州老窖等具备成长弹性。
• 葡萄酒行业：行业数据表现最佳，进口葡萄酒增速较快，张裕A作为龙头受益于阶段复苏，其产品结构优化和渠道改革推动增长。
• 乳制品行业：国内原奶价格持续下跌，进口奶粉价格也大幅下降。伊利股份作为龙头，估值较低，具备增长潜力。
• 调味品行业：行业整合加速，加加食品通过资本杠杆实现产业整合，成为隐形龙头。海天味业和中炬高新等公司也表现良好。
• 综合食品：洽洽食品、黑芝麻、安琪酵母等公司通过转型和外延扩张，增强成长性。好想你、煌上煌等公司也具备一定投资价值。

关键信息

• 行业复苏：白酒行业在2013Q4以来已出现企稳复苏迹象，尤其是中秋旺季的销售表现突出。
• 国企改革：五粮液混改成为白酒板块的催化剂，推动其估值提升。
• 估值调整：白酒板块估值21.01倍，相对上证指数的估值为1.36倍。食品饮料板块整体估值38.46倍，相对上证指数为2.48倍。
• 投资逻辑：分析师建议关注基本面稳健、估值合理、具备催化剂的公司，如贵州茅台、五粮液、伊利股份、张裕A、海天味业、加加食品等。

个股观点

• 贵州茅台：作为高端白酒龙头，其基本面健康，飞天茅台供需改善，战略布局高端市场，当前估值偏低，目标价可达300元以上。
• 五粮液：混改推进，力求中秋实现顺价，基本面稳健，估值相对较低。
• 洋河股份：产品结构和渠道优化，具备成长弹性。
• 古井贡酒：省内市场份额提升，具备较强的品牌和渠道控制力。
• 泸州老窖：避开二季度高基数，下半年重拾较快增速。
• 老白干酒：国企改革红利释放，管理激励落地，提升公司活力。
• 张裕A：受益于葡萄酒复苏，渠道梳理和结构下移，未来增长可期。
• 伊利股份：估值偏低，具备成长性和并购潜力。
• 安琪酵母：盈利拐点向上，具备穿越周期的属性。
• 加加食品：具备安全边际，估值低估，有明确的催化剂。
• 洽洽食品：通过外延扩张和组织优化，成长性显著提升。
• 好想你：转型第三年，阵痛已过，未来增长可期。
• 黑芝麻：通过收购金日食用油，巩固其在黑芝麻油领域的地位。

风险提示

• 龙头变革进度低于预期：可能影响板块的整体表现。
• 中报超预期标的少：可能影响投资者情绪。

结论

当前食品饮料板块处于低位，具备较高的投资机会。白酒板块作为核心，受益于行业复苏和国企改革，建议重点关注。同时，调味品、乳制品等子行业也具备一定的投资潜力，尤其是具备转型和机制改善的公司。投资者应关注基本面稳健、估值合理、具备催化剂的标的，如贵州茅台、五粮液、伊利股份、张裕A、海天味业、加加食品等。