20150511-中国银河-汽车行业_低估值_高分红_业绩稳定增长_国企改革将成为汽车板块后续上涨的催化剂_11页_650kb

报告摘要

汽车行业周报总结（2015年1月11日）

核心内容

2015年伊始，汽车板块整体表现良好，受益于低估值、国企改革、家庭可支配收入增加、公路里程数增长、油价下跌及降息等多重利好因素。板块涨幅排名仅次于家用电器，其中乘用车、整车和商用车涨幅分别为8.3%、7.4%和7.2%。部分整车企业如长安汽车、江铃汽车、华域汽车、中通客车、上汽集团和一汽轿车涨幅超过10%。

汽车行业整体估值较低，2014年平均PE为12倍，仅次于银行、房地产和家电。2015年预计车市销量将向好，对整车及零部件企业构成直接利好。

主要观点

低估值与国企改革：低估值是当前汽车板块上涨的主要催化剂，国企改革进一步推动板块上涨。
“一带一路”与基础设施建设：作为“一带一路”建设的重要基础，基础设施投资将带动商用车需求，特别是卡车行业。
后市场与维修服务：随着汽车保有量增加至1.37亿辆，维修市场预计将达到5000亿元，后市场将成为新的增长点。
互联网合作与新模式探索：整车企业积极与互联网公司合作，探索新的商业模式，拓展利润空间。
新能源与智能化趋势：新能源汽车发展迅速，智能汽车将成为未来突破点，存在确定性增长空间。

关键信息

个股表现与推荐

中国重汽：2015年新产品及盈利能力将出现根本性反转，市值不足90亿，受益“一带一路”最大重卡企业，控股股东变更有利于国企改革。
江铃汽车：近10年销量复合增速16.5%，轻卡和SUV销量增长显著，财务稳健，15年将受益于政策利好、新车型国产化及国企改革。
上汽集团：2014年销量达561.99万辆，连续十年国内第一，估值仅9倍左右，业绩稳健，股息长期上升，SUV车型昂克威是主要利润增长点。
华域汽车：客户包括上海大众、通用、福特，未来产品更新将推动配套量增长，欧美系配套商地位稳固，参股公司亚普汽车有望上市。
一汽轿车：国企改革预期强烈，基本面优于行业，11月产销量同比提升，尤其是SUV表现突出。

宏观与政策分析

交通运输部规定：禁止私家车接入平台参与“专车”经营，强调平台责任，保障乘客安全。
国五OBD标准实施：自2015年起，轻型车需满足国五排放标准对OBD系统NOx监测和实际监测频率的要求。
乘用车企业动态：
- 沃尔沃集团收购东风商用车45%股权，交易金额达55.1亿元。
- 福田山东新能源基地投入运营，投资15亿元，首辆新能源客车下线。
- 吉利汽车设立电动车合资公司，注册资本10亿元，关注中国电动车市场。
- 广汽传祺GA6上市，售价11.68-19.68万元，定位中型轿跑车。
- 吉利投资1.5亿英镑在英国建厂，制造新一代伦敦出租车。

海外市场动态

美国电动车销量：2014年美国电动车销量突破10万辆，其中日产聆风销量最高。
本田被罚：因隐瞒事故信息，被美国NHTSA罚款7000万美元，创历史最高记录。

板块表现回顾

汽车板块本周走势强于沪深300，涨幅显著。
乘用车、整车和商用车涨幅分别为8.3%、7.4%和7.2%，板块整体表现优于市场。
整车企业涨幅居前，显示市场对低估值及国企改革的偏好。

评级标准

行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应行业指数超越市场平均回报20%及以上、10%-20%、相当、低于10%。
公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上、10%-20%、相当、低于10%。

总结

汽车行业在2015年新年伊始表现优异，主要受益于低估值、国企改革、家庭可支配收入增加、公路里程数增长及油价下跌等多重因素。板块整体上涨6.2%，其中乘用车、整车和商用车涨幅分别为8.3%、7.4%和7.2%。重点推荐个股包括中国重汽、江铃汽车、上汽集团、华域汽车和一汽轿车。未来，汽车行业将受益于“一带一路”带来的基础设施建设、后市场发展及互联网合作带来的新模式探索。同时，新能源汽车和智能汽车将成为行业增长的重要驱动力。