20221025-中国银河-国电电力-600795.SH-盈利能力大幅提升_新能源装机新增空间大_4页_719kb

报告摘要

国电电力在2022年前三季度表现出强劲的盈利能力提升和新能源装机增长，显示出公司在能源转型和电力保供政策下的积极应对与战略调整。公司整体财务表现优于行业平均水平，估值指标显示未来增长潜力较大。

盈利能力显著改善：公司2022年前三季度实现营业收入1462.76亿元，同比增长22.25%；归母净利润50.15亿元，同比增长169.10%（扣非增长653.29%）。第三季度净利润同比大增351.08%，主要受益于火电板块盈利边际改善和新能源装机规模扩大。
火电板块量价齐升：第三季度火电发电量达1104.1亿千瓦时，同比增长8.1%；上网电价提升至423.31元/千千瓦时，同比增长28.2%。火电板块盈利显著改善，主要由于入炉煤价回落及电价上浮政策。
新能源装机快速增长：公司光伏装机量同比激增785%，风电装机量同比增加8.4%。新能源装机占总装机比例仅为10.2%，未来仍有较大增长空间，预计“十四五”期间新增新能源装机35GW，清洁能源占比将提升至40%以上。
经营性现金流改善明显：第三季度经营性现金净流量达177.6亿元，同比增长85.7%，反映出公司现金流状况良好。
长协比例提升预期：随着央企推动中长期煤炭合同签订，预计四季度火电企业长协煤比例将提升，进一步降低煤价成本，提升盈利空间。
财务预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为61.76亿元、73.45亿元、91.73亿元，对应PE分别为13.3倍、11.2倍、9.0倍，维持“推荐”评级。

营业收入：2022年前三季度同比增长22.25%，预计2022-2024年分别增长16.83%、3.87%、3.76%。
净利润：2022年前三季度归母净利润50.15亿元，同比增长169.10%；预计2022-2024年分别增长434.72%、18.92%、24.88%。
毛利率与净利率：第三季度毛利率14.15%，净利率9.74%，均显著提升。
现金流：第三季度经营性现金净流量达177.6亿元，同比增长85.7%。
资产负债率：持续下降，预计2024年降至70.98%。