20131007-中山证券-光伏行业_四季度投资策略-复苏态势继续_LED三季报后或迎机会_16页_2mb

新能源行业四季度投资策略总结

核心内容

本报告分析了新能源行业在2013年四季度的投资机会，重点围绕光伏、风电及LED三大子行业展开，结合政策变化、行业复苏情况以及重点公司表现，提出相应的投资建议。

主要观点

光伏行业复苏态势明确

1. 政策支持推动行业复苏

   • 国家政策（如“国六条”）为光伏行业提供了明确的引导，特别是补贴政策和装机规模预期，成为行业复苏的主要驱动力。
   • 2015年前计划装机容量为35GW，截至2013年8月我国已实现8.9GW，未来两年装机规模可观。
   • 光伏补贴政策使得企业建设电站的内部收益率从8%上升至10%，9月30日税收减免进一步推高至12%以上。
   • 并网难题逐步解决，为光伏行业进入新一轮快速增长铺平道路。

2. 行业周期即将转变

   • 随着技术进步和成本下降，光伏产品价格长期呈下降趋势，光伏发电平价上网日益临近。
   • 预计2015年光伏行业将进入自身周期，此前仍受政策驱动。

3. 分布式光伏成为确定性子板块

   • 2013年分布式光伏发电将进入发展高峰，推荐中环股份、隆基股份、晶盛机电及中利科技等公司。

LED行业面临短期压力，但长期增长可期

1. 三季度业绩承压

   • LED行业三季度业绩表现不佳，主要由于市场竞争加剧、费用增加及全球市场拓展带来的压力。

2. 价格下降推动照明爆发

   • 随着LED灯具价格下降，预计2014年将是LED照明真正爆发的一年，未来三年复合增长率有望达到50%。
   • 当前LED价格优势已显现，20元以内的价格具备市场吸引力，消费者更倾向于选择环保或流行的产品。

关键信息

国内政策利好不断

• 6月14日：国务院发布六条措施，支持分布式光伏应用、保障发电量全额收购及制定上网电价。
• 7月24日：发布《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》，明确发展底线。
• 8月6日：94家光伏企业可享受对欧盟出口免征反倾销税。
• 8月20日：18个分布式光伏示范区启动建设，首批补贴为0.42元/度。
• 8月22日：温州发布支持分布式光伏的政策，给予地方补贴。
• 8月30日：发改委发布地面电站电价补贴政策，分三类。
• 9月30日：财政部出台税收减免政策，提升光伏电站内部收益率。

国际政策调整

• 法国：下调光伏补贴电价，但居民和公共建筑仍有一定支持。
• 美国：康乃狄克州削减住宅光伏补贴，亚利桑那州对太阳能热客户也进行了削减。
• 乌克兰：地面光伏系统补贴下降27%，屋顶系统补贴也有所减少。
• 西班牙：取消可再生能源补贴与消费者物价指数挂钩，预计节省约3.4亿欧元。
• 德国：逐步削减光伏、风电及生物质能补贴。
• 日本：太阳能发电回购价格下调10%，期限为20年。

行业运行情况

光伏行业复苏中途

• 产品价格趋势：多晶硅和组件价格持续下降，单晶硅电池价格也有一定调整。
• 并网问题缓解：并网难题逐步落实，有助于装机量提升。

风电行业回暖迹象

• 上半年装机情况：新增风电招标约8GW，同比增幅超80%，金风科技中标占比约25%。
• 政策落实：甘肃等地区风电并网问题得到政策支持，有望提升风电消纳能力。
• 四季度政策预期：国家能源局可能出台促进风电产业健康发展的政策，推动行业进一步发展。

LED行业三季报表现不佳

• 勤上光电：三季度净利润同比下降10%-10%，中报曾预计增长10%-40%，但调整后表现不佳。
• 台湾LED企业：月度营收情况显示行业整体承压。
• 电商渠道优势：LED照明灯具价格下降，电商报价已具备竞争力，商用照明逐步启动，居民照明有爆发潜力。

重点公司介绍

三安光电

• 产能与布局：目前拥有144台MOCVD，三个生产基地已基本实现满产。
• 未来增长点：计划通过技术改造和设备升级进一步提升产能。
• 地方政府支持：预计继续获得地方政府财政支持，推动业务扩张。

富瑞特装

• 业务范围：主营LNG储运设备，覆盖全产业链。
• 天然气应用前景：尽管中石油上调门站价，但终端价格仍具备吸引力，预计2014年天然气价格可能见顶，设备需求将进入高速增长期。
• 竞争优势：技术积累和先发优势使其在天然气设备领域保持性价比优势。

四季度投资策略

• 光伏行业：在政策推动下，行业复苏明显，建议关注分布式光伏相关企业。
• LED行业：三季度业绩不佳可能构成四季度配置机会，2014年预计迎来爆发增长。
• 推荐标的：中环股份、隆基股份、晶盛机电、中利科技、三安光电、富瑞特装等。

风险提示

• 政策不达预期：各国光伏补贴政策调整可能影响行业增长。
• LED价格下降过快：可能导致行业利润压缩，影响企业盈利能力。

投资评级说明

• 行业评级：同步大市（持续）
• 公司评级标准：
  • 买入：强于行业指数15%以上
  • 持有：强于行业指数5%-15%
  • 中性：与行业指数表现相近
  • 卖出：弱于行业指数5%以上
  • 未评级：因覆盖或停牌等原因无法评级

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