20140910-广发证券-方大集团-000055.SZ-幕墙平稳发展_光伏和LED助推业绩增长_26页_1mb

方大集团 (000055.SZ) 总结

核心内容概述

方大集团是一家以幕墙系统及材料产业、新能源产业、轨道交通设备及系统产业为核心的大型企业，总部位于深圳，业务覆盖国内外。公司凭借其在幕墙和地铁屏蔽门领域的领先地位，以及在光伏和LED业务的拓展，正在推动业绩增长和产业升级。

主要观点与关键信息

1. 公司传统业务：幕墙及地铁屏蔽门平稳发展

• 产品覆盖：公司产品包括单元式幕墙、太阳能光伏发电幕墙、LED彩显幕墙等，曾参与深圳湾体育中心、武汉万达、安哥拉新罗安达国际机场等国内外项目。
• 行业地位：公司是地铁屏蔽门领域的龙头企业，掌握核心技术，市场占有率近20%，产品覆盖中国60%有地铁运营的城市。
• 业务增长：预计未来幕墙及地铁屏蔽门业务将平稳发展，公司具备较强的竞争优势。

2. 光伏业务：助推业绩增长

• 行业前景：光伏是未来新能源的重要方向，预计未来将逐步替代火电，国家政策支持分布式光伏发展。
• 公司优势：
  • 资金充裕，银行授信额度高，可支撑GW级别的项目。
  • 具备幕墙施工经验，有利于光伏电站EPC业务。
  • 有多个生产基地，可提供分布式屋顶资源。
• 盈利预测：
  • 2015年新增光伏运营装机规模和EPC规模分别为100MW和150MW，预计净利润贡献为0.59亿元。
  • 2016年预计新增光伏运营装机规模和EPC规模分别为200MW和150MW，预计净利润贡献为1.10亿元。
  • 2017年预计净利润贡献为1.73亿元。

3. LED业务：发展空间巨大

• 技术优势：公司是我国第一家批量生产半导体照明用外延片和芯片的企业，拥有自主知识产权。
• 政策支持：国家推动LED行业发展，公司把握时机，收购LED上下游企业重新进入该领域。
• 盈利预测：
  • 2014年LED业务净利润为180万元。
  • 2015年预计为2160万元。
  • 2016年预计为3600万元。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2014年EPS为0.154元，2015年为0.359元，2016年为0.622元。
  • 2014年合理价值为10.50元，当前价格为9.05元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 财务指标：
  • 2014年净利润预测为116.36亿元。
  • 2015年预测为271.88亿元。
  • 2016年预测为470.50亿元。

5. 风险提示

• 幕墙行业：竞争加剧的风险。
• 光伏业务：项目进度低于预期的风险。
• 方大城项目：项目进度低于预期的风险。

业务结构与市场布局

• 产业布局：公司在全国多个地区设有生产基地，包括深圳、东莞、南昌、沈阳、北京、上海、成都等，形成全国性布局。
• 市场分布：公司海外业务占比较大，尤其在轨道交通设备领域，海外收入占总收入比例较高。
• 技术优势：公司具备较高的研发投入，技术实力强，产品符合环保和节能趋势。

行业趋势与政策支持

• 幕墙行业：环保、节能导向，光电幕墙、呼吸式幕墙等新型幕墙技术逐步推广。
• 光伏行业：分布式光伏成为主要发展方向，国家出台多项政策支持其发展。
• LED行业：全球LED照明渗透率持续增长，国内政策推动LED替代白炽灯和节能灯。

项目与资源

• 方大城项目：公司于2014年启动，总投资约25亿元，预计2017年完工，可带来稳定收入和利润。
• 项目资源：公司与十一科技合作，获得约500MW的光伏项目资源，未来可扩展至2.5GW。

总结

方大集团在幕墙和地铁屏蔽门领域具备领先优势，同时通过拓展光伏和LED业务，进一步增强其盈利能力。公司具备较强的资金实力和产业基础，未来发展潜力巨大。预计公司未来三年的EPS分别为0.154元、0.359元和0.622元，合理价值为10.50元，首次覆盖给予“买入”评级。