20180318-财通证券-策略大势研判_当前市场的三个共识和分歧_11页_1004kb

A股策略大势研判总结（2018年03月18日）

核心内容

2018年3月18日发布的《策略大势研判》报告，主要分析了A股市场当前的共识与分歧，以及未来的投资方向。报告指出，A股市场正进入数据和事件密集期，投资者需关注后续政策与经济数据对市场走势的影响。

主要观点

1. 市场进入数据和事件密集期

• 市场表现：3月份以来，A股市场整体走势稳健，上证综指振幅仅为3.23%。
• 预期变化：两会维稳预期逐渐消退，市场将在两会结束后选择方向，当前观望情绪浓厚，投资者等待更多信号。
• 重要事件：3月下旬至4月初将面临全国两会闭幕、美联储3月议息会议、国务院机构改革方案落地、资管新规逐步实施等关键事件。

2. 市场共识与分歧

（1）经济和需求

• 共识：1、2月宏观经济景气度尚可，但3月上旬开工不达预期。
• 分歧：3月15日后部分工业品开工是否会加速，以及3、4月传统旺季是否真的不达预期。
• 观点：去杠杆政策逐步深入实体经济，地产和基建投资在二季度将下行，需求逐步下滑，工业品价格和企业盈利将受到影响。

（2）流动性和利率

• 共识：3月美国加息概率高，中国公开市场可能跟随加息，利率中枢将上移。
• 分歧：需求下滑是否会导致融资需求减少，从而影响资金价格？
• 观点：政策面和海外因素推动利率中枢上移，但国内需求下滑和通胀预期缓解将产生下拉作用。二季度流动性在量上将保持适度宽裕，但价上难以明显下行，10年期国债收益率可能在3.8%-4.1%区间高位震荡。

（3）新经济

• 共识：政策支持新经济发展，海外新经济龙头有望回归A股，CDR机制提上议程。
• 分歧：BATJ等公司回归A股是否会对成长股产生估值挤压？
• 观点：海外新经济龙头回归将带来估值溢价，可能挤出A股“烂公司”，成长股内部将出现分化，龙头公司更具优势。

关键信息

投资主线

• 淡化风格，强化业绩：市场应聚焦新经济和业绩增长的板块。
• 新经济主线：支持新经济发展已成政策共识，海外巨头回归A股将成为趋势，成长股内部将出现“一九分化”。
• 周期品分化：节后至3月中旬部分工业品开工不达预期，后续需关注3月15日后情况。推荐两条主线：
  • 国际需求主导的大宗资源品类（如工业金属、原油）。
  • 供给侧改革重点子行业（如造纸、玻璃、水泥、化肥、农药等）。

估值特征

• 全部A股市盈率：18.24倍，剔除金融后为26.37倍。
• 估值吸引力：创业板与主板的相对估值处于历史底部区域，向上的收益高于向下的风险。
• 白马消费股：高估值对业绩验证要求较高，若业绩不达预期，可能引发产业链下行。

流动性分析

• 短端利率：7天回购利率回升，票据直贴利率下降。
• 长端利率：10年期国债收益率维持高位震荡，预计在3.8%-4.1%区间。
• 资金面：春节后央行公开市场净投放，显示流动性相对宽裕。

风险提示

• 海外市场波动：可能对A股市场产生显著影响，需密切关注。

估值与行业数据

• 主要指数涨跌幅：上周主要指数均下跌，创业板跌幅最大。
• 行业表现：建材、有色金属、纺织服装、商贸零售涨幅较好，银行、电子、国防军工跌幅较大。
• 工业品价格：整体回落，钢材、水泥价格持续下滑。
• 房地产数据：30大中城市商品房成交面积分化，部分省市猪肉价格下行。

投资建议

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅预计超过15%。
  • 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%-15%之间。
  • 中性：个股相对大盘涨幅预计在-5%至5%之间。
  • 减持：个股相对大盘涨幅预计在-5%至-15%之间。
  • 卖出：个股相对大盘涨幅预计低于-15%。

• 行业评级：

  • 增持：行业整体回报高于市场5%以上。
  • 中性：行业整体回报介于市场-5%至5%之间。
  • 减持：行业整体回报低于市场-5%以下。

总结

该报告指出，A股市场正处于关键转折点，投资者应关注政策信号与经济数据的变化。在经济和需求方面，二季度地产和基建投资将下行，工业品价格和盈利可能继续承压。在流动性方面，利率中枢上移趋势明显，但受需求影响，资金价格难以大幅下行。新经济成为投资主线，成长股内部将出现分化，龙头公司有望受益于估值溢价。整体来看，市场将从风格偏好转向业绩驱动，建议投资者关注具备成长性和业绩支撑的行业与公司。