20180318-天风证券-策略·大势研判_成长股的阿喀琉斯之踵_-业绩的共识_分歧和趋势_16页_1mb

策略·大势研判总结

核心内容概述

本报告分析了成长股在2018年3月底至4月初面临的业绩披露考验，认为成长股从一级驱动（风险偏好）向二级驱动（业绩）转变的可能性逐渐增强。成长股的表现将取决于其龙头公司的业绩表现和相对优势。

主要观点

1. 成长股面临业绩考验

   • 2018年3月底至4月初，成长风格将迎来第一次大考，主要是由于2017年年报集中披露以及创业板一季报预告披露。
   • 业绩变化是决定成长股风格的关键因素之一，尤其在市场风格切换中起重要作用。

2. 成长细分领域业绩回升

   • 半导体、电子元件、计算机设备和计算机应用板块的业绩增速回升。
   • 电子和传媒整体增速下滑，但计算机回升明显，通信行业因个股影响难以判断趋势。

3. 行业结构差异显著

   • 大市值公司整体业绩优于小市值公司，特别是在TMT行业中。
   • 传媒和计算机大市值公司表现边际改善，而电子行业增速下滑主要由低基数引起。

4. 业绩预期与相对优势

   • 创业板业绩改善可能优于主板与中小板，形成“相对业绩剪刀差”。
   • 成长行业龙头在增速和估值方面占优，具备增配价值。
   • 估值角度看，成长行业整体较高，但业绩边际改善带来结构性机会。

关键信息

业绩披露时间表

• 2017年年报披露期：3月底-4月初
• 创业板一季报预告披露截止日：4月10日前
• 中小板和深主板：3月31日和4月15日前披露业绩大幅变动公司的一季报预告
• 以往情况：业绩增速较低或不达预期的公司倾向于在临近截止点发布公告

成长细分领域表现

行业结构差异

业绩预期分析

市场表现回顾

• 全球市场：主要股市指数下跌，日经225小幅上涨
• A股市场：28个一级行业中，8个上涨，20个下跌
• 表现最佳行业：建筑材料、有色金属、商业贸易
• 表现最差行业：国防军工、银行、电子

产业资本动向

• 增减持：上周产业资本净减持10.22亿元
• 增持与减持比例：增减持金额比为33.04%，增减持家数比为60.53%

国内经济数据

• 2月工业增加值：同比增速为-2.12%，较上月回升17.55%
• 社会消费品零售总额：名义同比增速为9.7%，较上月上升0.3%
• 固定资产投资：累计同比增速为7.2%，制造业投资同比增速为4.3%，房地产投资为9.9%，基建投资为0%

利率与债券市场

• 国债收益率：1年期3.3154%，10年期3.8154%
• SHIBOR利率：隔夜2.5860%，1周2.8650%
• 质押式回购加权利率：1天2.5619%，7天2.8071%

风险提示

• 宏观经济风险
• 商誉减值风险
• 公司业绩不达预期风险

结论

成长股在2018年3月底至4月初将面临业绩披露的考验。从细分领域看，半导体、电子元件、计算机设备和应用板块表现较好。行业结构上，大市值公司业绩优于小市值公司，尤其在传媒和计算机行业中表现明显改善。业绩预期方面，创业板可能优于主板与中小板，成长行业龙头具备结构性优势。市场整体可能在业绩驱动下转向成长风格，但需关注潜在风险，如宏观经济波动和公司业绩不达预期等。