20230911-天风证券-建筑装饰行业专题研究_23H1营收稳健增长_继续看好建筑龙头价值属性_20页_1mb

建筑装饰行业投资评级：强于大市，维持评级。2023年上半年行业营收增长7.21%，利润增长4.72%，但第二季度增速放缓，主要受下游需求不佳影响。毛利率略有提升，但净利率下降，ROE同比微降。大基建板块表现稳健，装饰工程盈利改善明显，而其他子板块如园林工程仍承压。建议关注央企国企、一带一路相关公司及专业工程领域，风险包括房建和基建投资不及预期。

重点数据：CS建筑板块23H1收入43292亿元，YOY 7.21%；归母净利润1094亿元，YOY 4.72%。Q1-2季度收入增速分别为9.53%/6.69%，利润增长乏力。毛利率升0.03 pct至9.8%，净利率降0.07 pct至2.54%，ROE 3.21%，同比下降0.02 pct。

板块分化：装饰工程、化工工程、大基建板块业绩增速较快，分别为10.128%/11.23%/7.12%。期间费用率略升，但研发费用增加，减值损失占比下降。现金流方面，经营活动净流出减少，投资活跃度上升。

未来展望：基于政策支持，H2基建投资可能回暖，提振行业表现。看好央企国企改革、一带一路需求复苏及装配式龙头，低估值标的具潜力。风险点：房建基建增速不及预期、企业净利率提升不足。

建议关注：中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑等标的。投资评级为买入或增持，行业评级强于大市。